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出品：新浪財經上市公司研究院

(資料圖片僅供參考)

作者：昊

10月30日晚，中國國航發布三季報，前三季度公司營業收入為1298億元，同比增長1.3%，歸母凈利潤為18.7億元，同比增長37.3%。其中，第三季度實現營業收入491億元，同比增長0.9%，歸母凈利潤36.8億元，同比下降11.3%。

同日，中國國航還公告，擬以6.57元/股的價格，向公司控股股東及關聯方中航集團和中航控股定向增發，合計募資不超過200億。

三季報和定增計劃宣布次日，中國國航A股和H股分別大跌8.07%和6.87%，市場反饋消極。

事實上，中國國航前三季度歸母凈利潤已落至三大航最末，其中第三季度逆勢下滑，業績明顯低于預期。此外，公司毛利率、凈利率和客座率均位列七大上市航司最末，主要財務指標和經營指標全面承壓。

近幾年來，中國國航接連融資，其中A股融資210億，H股融資20億港元，但負債率仍接近88%，明顯高于南航和東航。

值得注意的是，此次中國國航6.57元的定增價低于當日8.55元的收盤價達23%，這種向大股東低價增發變相進行“債轉股”的操作，將攤薄其他股東權益，侵害中小股東利益。

三季度業績逆勢下滑 主要經營指標墊底上市航司

三季報顯示，中國國航第三季度實現營業收入491億元，同比增長0.9%，歸母凈利潤36.8億元，同比下降11.3%。

而同期，南方航空歸母凈利潤38.4億元，同比增長20.26%，中國東航歸母凈利潤35.34億元，同比增幅達34.37%，國航成為三大航中唯一凈利下滑的航司。

受三季度業績走勢分化影響，國內航司的競爭格局正在發生變化，三大航座次重排。

今年前三季度，中國國航營業收入1298億元，同比增長1.3%，歸母凈利潤18.7億元，同比增長37.3%，低于南方航空23.07億和中國東航21.03億的歸母凈利潤，國航在三大航中業績淪為墊底。

盈利能力復蘇遲緩，是國航業績不佳的主要原因。前三季度，中國國航毛利率7.06%，凈利率1.05%，不僅低于南航和東航，在七大上市航司中也位列最末。

更令人擔憂的是，在擁有航線優勢和運輸了約1.20億人次旅客的情況下，中國國航前三季度客座率等主要經營指標也全面落后。

融資230億負債率仍超南航東航 低價定增中小股東利益或受損

10月30日，中國國航發布公告，公司擬向控股股東中航集團和集團全資子公司中航控股發行A股股票，數量不超過30.44億股，募集資金總額不超過200億元，發行價格為6.57元/股。本次發行募集資金擬用于償還債務及補充流動資金。

事實上，中國國航近幾年來接連對外進行融資，但公司負債率仍居高不下。

2023年1月，中國國航定增募資150億元，用于引進22架飛機，并補充流動資金。2024年，中國國航又先后向中航集團旗下公司發行H股股票募集約20億港元，向中航集團發行A股股票募資約60億元，用于引進17架飛機，并再次補充流動資金。

然而，截至今年三季度末，中國國航負債率仍達88%，高于南方航空和中國東航。

值得注意的是，中國國航此次向控股股東及關聯方中航集團和中航控股的增發價為6.57元/股，較公告日前8.55元/股的收盤價折價高達23.16%。同時，所募資金全部用于補充流動資金和償還銀行貸款。

這種向控股股東低價發行股份、變相進行“債轉股”的操作，將攤薄其他股東權益，被市場視為可能損害中小股東利益。

三季報和定增計劃宣布次日，中國國航A股和H股分別大跌8.07%和6.87%，市場似乎已“用腳投票”。