評論員文章

8月22日，上證指數突破3800點，收盤報3825.76點，日內上漲1.45%，創10年新高。

(資料圖片僅供參考)

與此同時，銀行大額存單轉讓也變得熱鬧起來。有人僅持有4天即轉讓，有人讓利成交，有人即便到期日即將到來也想盡快出手......

此情此景，并不陌生。在去年的“9·24”行情中，同樣出現了類似大額存單轉讓的熱鬧景象，彼時受行情帶動，投資者蜂擁而入，銀證轉賬凈值指數明顯上升。

而根據7月金融統計數據，居民存款減少的同時，非銀行業金融機構存款大幅增加。可以看出，“存款搬家”現象有所顯現，此輪“存款搬家”受到什么因素推動？搬去哪里？會繼續搬嗎？

持有4天即轉讓的大額存單

界面新聞記者留意到，多個銀行APP的大額存單轉讓區十分熱鬧，且有較多讓利產品，如某款3年期大額存單的票面利率是1.5500%，由于轉讓方讓利，受讓方預期年化收益率達到1.6112%。

從轉讓期限來看，持有人轉讓情緒也比較急切。有剩余期限僅12天的大額存單出現在轉讓區，存單本金為20萬元，不過受讓方預期年化收益率僅為0.9671%，票面利率為1.3500%。

另有本金700萬元的大額存單也顯示可轉讓，且有小幅度讓利，該筆三年期大額存單起息日是2025年8月18日，這意味著，持有人至今僅持有該筆存單4天。

在轉讓區，顯示已成交的大額存單不在少數。以招商銀行為例，該行APP顯示多筆大額存單已轉讓成功，且到期測算年化利率也大部分高于在售的大額存單產品。

這與大額存單利率下行匹配，根據融360數字科技研究院發布的《2025年7月銀行存款利率報告》（下稱《報告》），2025年7月，發行的大額存單3個月期平均利率為1.124%，6個月期平均利率為1.322%，1年期平均利率為1.436%，2年期平均利率為1.463%，3年期平均利率為1.766%。

和上個月相比，3個月期，6個月期，1年期，3年期平均利率均有所下降，跌幅分別為5.52BP、6.93BP、4.07BP、0.22BP，僅2年期小幅上漲0.1BP。

圖源：招行APP

作為比較，今年1月，部分銀行轉讓區顯得十分“冷清”，轉讓的大額存單數量甚至一度為零。

而在2024年9月底，同樣出現了類似的大額存單轉讓熱鬧景象，彼時由于“政策組合拳”的刺激作用，股市快速沖高，被視為“9·24”行情。

工商銀行數據顯示，該行2024年9月27日投資者銀證轉賬資金變動情況凈值飆升至7.04，顯著高于前4個交易日，周度均值為3.13，在當時創下了2021年以來三年半的新高。

對于大額存單轉讓后資金進入股市的動向可能，有客戶經理向界面新聞記者表示“有可能”，并稱近日進股市的資金“有點多”。

存款搬家，搬去哪？

7月金融統計數據顯示，居民存款減少1.11萬億元，同比多減0.78萬億元；非銀行業金融機構存款大幅增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元。

“這一數據體現了‘存款搬家’效應，特別是2025年7月以來顯著加劇，存款收益下滑與資本市場賺錢效應顯現。”融360數字科技研究院高級分析師艾亞文告訴界面新聞記者。

艾亞文分析稱，此輪“存款搬家”推動因素有二：

一是存款利率無風險收益率持續下行，導致存款的吸引力下降；

二是資本市場賺錢效應顯著，比如股市當前行情與存款收益形成巨大反差，吸引資金轉向金融資產。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬也告訴界面新聞記者，“存款搬家”是由存款利率下行，同時資本市場慢牛趨勢明顯，居民風險偏好提升，投資股票或者基金所引發的。

一方面，存款利率下行趨勢未改。《報告》顯示，2025年7月，銀行整存整取存款3個月期平均利率為0.943%，6個月期平均利率為1.149%，1年期平均利率為1.278%，2年期平均利率為1.369%，5年期平均利率為1.531%。和上個月相比，分別下降了0.6BP、0.7BP、0.9BP、0.3BP、0.7BP。僅3年期上升0.7BP，平均利率為1.702%。

而股市則于近段時間走高，市場情緒高漲。截至8月22日收盤，上證指數報3825.76點，深證成指報12166.06點，創業板指報2682.55點；月度漲幅分別達到7.07%、10.50%、15.21%。財通證券研報認為，當前行情呈現結構性慢牛特征。

存款去向方面，艾亞文認為，部分存款流出銀行體系，轉向“固收+”等資管產品及股市。

有分析認為，歷史情況顯示，存款會首先流向穩定型資產，再轉向權益類資產。

浙商證券研報表示，2024年整體低利率環境下，存款搬家最初流向銀行理財（凈值類產品）、貨幣基金、保險等穩定型資產。2024年下半年尤其是9月后，證券公司客戶保證金在2024年底錄得明顯增長，保險公司一季度投向股票同比高增，存款有直接或間接逐步流入權益類資產趨勢。

“我最近買了增額壽，覺得比存款利率高才買的。”、“存款利率太低了，買了中低風險的理財，還不敢入股市。”有投資者如是告訴界面新聞記者。

艾亞文也向界面新聞記者分析稱，2025年-2026年到期的高息存款將進一步推動存款搬家，但居民風險偏好仍較低，資金可能優先流向低風險理財產品。

尚處于“搬家”初期？

有觀點認為，本輪居民“存款搬家”將是資產荒下的被動流出，并不意味著居民風險偏好上升。

長城證券首席經濟學家汪毅向界面新聞記者表示，2025年前7個月非銀存款累計多增創下近十年的新高，其中有4個月非銀存款每月維持萬億級增量，而歷史上多為單月脈沖式增長。相比之下，2024年9月政策救市期間非銀存款僅增9100億元，2025年4月增1.57萬億元，本次非銀存款規模顯著躍升。

“另外，從動因上講，存款利率和房地產投資收益率下行的情況下，居民端的資金不得不尋找有更高收益率的投資產品，股市可能已經成為了下一個‘資金蓄水池’。因此，雖然當月非銀存款正增而居民存款負增的情況歷史上出現過很多次，本次‘居民存款搬家’仍被視作本輪牛市的主要驅動因素，伴隨著資本市場行情的正向反饋，以及結合外部關稅等風險因素趨緩的大背景，居民的風險偏好出現較明顯的上升。”汪毅分析稱。

“存款搬家”預計會延續嗎？婁飛鵬認為，在股票市場慢牛延續的情況下，后續存款搬家也會延續。

從進程上看，有市場分析認為，目前尚處于居民存款“搬家”初期。

汪毅向界面新聞記者分析稱，以居民累計新增存款與非銀機構累計新增存款的差值作為觀測指標會發現，從2015年以來，這個指標出現連續下行的時間段相對較少，唯有最近一段時間與2016年12月到2018年1月出現過這種現象。而在2016年12月-2018年1月，除了2017年4月-5月因監管趨嚴，市場產生了短期回調，總體來說這個時間段市場呈現出“慢牛”的狀態。和歷史上的這段時間進行類比，從時間長度來看，本次居民存款“搬家”仍處于初期階段。

“從這個觀測指標的下降幅度來看（居民累計新增存款與非銀機構累計新增存款的差值），本次的降幅相較于2016年12月-2018年1月仍存在進一步下行的空間。此外，股市的‘賺錢效應’自今年7月起才逐步形成合力，未來理財產品收益率或有進一步下行的可能，隨著越來越多保險等中長線資金同步入市，A股市場仍有進一步上行的空間。整體來看，當前仍是居民存款‘搬家’的初期階段。”汪毅向界面新聞記者補充稱。