評論員文章

4月21日，國新辦舉行一季度外匯收支數據新聞發布會。針對人民幣匯率、外商投資等熱點話題，國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英進行解讀。

(資料圖片僅供參考)

人民幣匯率更加穩健、市場預期保持穩定、外匯市場的供求自主平衡

王春英介紹，今年一季度，我國外匯市場總體實現了良好開局?？梢杂^察到三個特點：人民幣匯率更加穩健、市場預期保持穩定、外匯市場的供求自主平衡。我想分別說說這三個特點：

第一，人民幣匯率雙向波動，小幅升值，在全球表現來看是相對穩健的。截至昨天，境內人民幣對美元匯率比上年末升值1%。根據中國外匯交易中心的貨幣籃子測算，人民幣多邊匯率指數上漲1.3%，同期新興市場貨幣指數上升1.1%。從變化趨勢看，近期人民幣匯率走勢更加平穩。今年前兩個月，特別是春節前后，受內外部經濟、金融因素和季節因素影響，人民幣匯率呈現雙向波動。3月中旬以來，國內的主要經濟指標穩定向好，主要發達經濟體貨幣政策緊縮幅度也在縮小，節奏在放緩，人民幣匯率總體穩中有升。所以我們總結第一個特點，人民幣匯率雙向波動，小幅升值，在全球表現是相對穩健的，沒有大起也沒有大落。

第二，市場主體匯率預期是穩定的，外匯交易的行為更加理性。外匯市場遠期和期權一些指標都顯示出人民幣匯率沒有明顯的單邊升值或者比較強烈的貶值預期。市場主體的交易也呈現了逢高結匯、逢低購匯的理性模式。2月份人民幣有所貶值，企業和個人等客戶用外幣兌換人民幣，也就是結匯率比1月份上升9個百分點。我們分析，這體現了人民幣在貶值的時候，客戶賣出外匯是有合理需求的。大家注意到，3月份結售匯呈現小規模逆差，3月中下旬人民幣升值，企業等主體買入外匯意愿增強。一季度市場主體的匯率預期比較穩定，外匯交易行為更加理性，呈現很明顯的逢高結匯和逢低購匯模式。

第三，外匯市場供求自主平衡特征進一步鞏固。今年一季度，銀行減持頭寸或境外主體在銀行間市場外匯買賣等因素，綜合起來是向外匯市場供給了外匯，這平衡了客戶結售匯的小幅逆差，所以外匯市場實現了自主出清，這是從銀行結售匯的角度來看。從國際收支角度來看，近些年我們經常賬戶順差以及各類外來投資等資金來源，主要由境內市場主體對外投資來平衡，形成了涉外資金來源與運用的自主匹配。初步統計，今年1-2月份，經常賬戶順差、來華直接投資仍然是主要涉外資金來源渠道。對外資金運用主要表現為市場主體的對外直接投資和對外證券投資。這也解釋了市場上關于我們的順差去哪兒了的一些討論，近年來央行退出了常態化干預，資金來源和運用主要體現在市場主體之間。

王春英稱，總的來看，今年以來國內經濟企穩回升，為外匯市場平穩開局奠定了堅實基礎。同時匯率調節國際收支自動“穩定器”作用更加明顯，市場主體更加成熟和理性，能夠更好地適應外部環境調整變化。這些都有助于外匯市場保持總體平穩的格局。

未來外資仍然會穩步投資中國市場

談到外商來華直接投資的前景，王春英指出，直接投資反映的是中長期的投資意愿，投資者更看重一國經濟的長期發展前景以及一些基礎性優勢。

從全球范圍看，中國一直是外商直接投資（FDI）全球主要目的地。新冠疫情加大了世界經濟金融的波動性，對于全球的FDI（直接投資）影響還是比較大的。2020年，疫情暴發制約了經濟活動，所以全球的FDI銳減。2021年，隨著世界經濟復蘇帶動了FDI低位反彈、快速增長。2022年，全球經濟復蘇放緩，FDI增長勢頭減弱，向疫情前水平回歸。國際收支平衡表的外商直接投資凈額，是按照統一國際標準進行統計，這既包括資本金投入，也包括收益再投資，很多外商投資企業生產經營形成了利潤，不一定都把利潤全部匯出，很多企業看好一國經濟，所以利潤留在這個國家進行再投資。另外還有股東貸款，這些都是直接投資范疇?？偟膩砜?，中國吸收直接投資在全球表現是突出的，近十年相關資金凈流入規模居世界各國前列。

王春英稱，談到未來的前景，外商在華投資能夠獲得什么？外商在中國的投資能夠共享中國經濟高質量發展的投資紅利、轉型紅利以及市場紅利。這樣的投資可以獲得雙贏。

第一，中國的宏觀大局是穩定的，近十年，中國經濟保持了中高速增長。外商在華投資的回報率是穩定的，在全球范圍處于比較高的水平。我們測算，近五年中國的FDI投資收益率是9.1%，歐美是3%左右，巴西、南非、印度等新興經濟體的直接投資收益率是4%-8%左右。從中可以清楚看到，外商在華直接投資收益率是高的。

第二，中國基礎設施是完善的，產業鏈供應鏈體系也是完整穩定的，制造業產能居全球首位。同時，勞動力素質是比較高的，受高等教育的人口是2.4億。這些都繼續為跨國公司創新發展提供非常良好的基礎。同時，中國經濟逐步向高質量發展轉變，新的增長點不斷涌現，比如科技創新發展、服務業的擴大開放等相關領域的外資流入也會明顯增多。

第三，中國人口眾多，中等收入人口數量居全球第一位，國內消費市場潛力巨大，這為外資在華的生產銷售以及服務提供更加廣闊的發展空間。近期我們看到，部分外國商會和全球管理咨詢公司調查顯示，隨著中國經濟恢復向好，外商在華投資信心進一步增強，更加看好中國的經濟發展前景，我們判斷未來外資仍然會穩步投資中國市場。

政策上，王春英表示，中國還會堅持高水平對外開放，將持續優化營商環境，減少外資準入限制，提升對外商投資企業的服務。從外匯局角度講，我們會繼續提升跨境投融資便利化水平，促進跨境直接投資穩存量、擴增量。

中國國內股票估值低，投資前景良好

談到境外投資者投資人民幣資產的具體情況，王春英表示，近年來，外資投資人民幣資產規?？傮w上升，中國逐步成為新興經濟體吸收證券投資的主力。去年在高通脹壓力下，美聯儲快速收緊貨幣政策，美元匯率利率都有明顯抬升。全球各國吸收跨境債券投資規模明顯減少，主要新興經濟體股票市場出現了資金回撤。在這樣的情況下，中國也面臨中美利差倒掛，證券市場外資也有所調整，但整體還是保持了穩定。境外央行和銀行類機構投資中國的債市表現是相對穩定的，股票市場外資總體呈現凈流入。證券投資項下資本流動變化，沒有改變中國國際收支總體平衡的大局。

王春英稱，近幾個月隨著內外部環境的改善，外資對中國證券投資總體是向好的。首先，中國的經濟穩步恢復，市場預期得到提振。境外投資者對人民幣資產的投資熱情明顯回升。其次，受多方因素影響，近期美元匯率和利率從高位回落，中美十年期國債收益率倒掛程度趨向收斂，已經從最高的1.5個百分點收窄了一半，當前是0.7個百分點左右。2023年1月份，外資凈買入境內股票創歷史新高；3月份，外資持有境內債券余額環比回升。

王春英介紹，未來，人民幣資產的幾個特點還會吸引境外投資者穩步投資中國證券市場。中國人民幣資產具有幾個特點：綜合回報穩定、投資價值高、多元化配置需求比較強。我們分別簡單說一下。

第一，人民幣的幣值穩定，境外投資者持有人民幣資產匯兌影響相對平穩。近年來，人民幣匯率展現出穩健性的特征，始終在合理均衡水平上保持基本穩定。即使是外部環境復雜多變的2022年，人民幣匯率的波動幅度也明顯低于日元、英鎊、歐元以及主要新興市場貨幣。所以持有人民幣資產，匯兌的波動影響是相對平穩的。

第二，人民幣資產在全球具有分散化投資價值，可以更好地滿足境外投資者多元化配置需求。中國的經濟周期和主要發達經濟體不同步，我們宏觀經濟政策以我為主，利率、匯率以及資產價格走勢相對獨立，在全球資產配置中有非常好的分散化的效果。做投資的都理解這一點，也都非常喜歡這一點。同時，中國的債券市場從規?？淳尤虻诙唬@意味著我們的流動性好，人民幣資產兼具安全性和流動性的特征，已經逐步成為準安全資產。

第三，人民幣債券價格穩定、投資回報穩定。人民幣債券投資回報波動率在全球處于低位，回報波動率比較低意味著投資回報更加穩定。經測算，去年人民幣國債指數月度回報年化波動率是2.4%，美債的波動率水平是6.6%。這個比較顯示出人民幣債券價格是穩定的，投資回報是穩定的。

還有第四個特征，中國國內股票估值低，投資前景良好。無論從市盈率還是市凈率等指標看，當前A股的估值相對偏低，所以投資價值比較高，而且潛在風險比較低。

王春英指出，總的來看，未來中國經濟回升向好，金融市場開放也會穩步推進，外資仍有流入空間。當前，在我國證券市場中，無論債券還是股票外資占比都是偏低的，所以外資投資空間還是比較大。