在投資者擔(dān)憂銀行業(yè)危機(jī)重新抬頭之際，動蕩不安的股市可能不得不在缺乏購買力的情況下生存。

這是高盛集團(tuán)的魯伯納（Scott Rubner）發(fā)出的最新警告，他是一位研究資金流動已有20年的市場資深人士。

(資料圖)

魯伯納的數(shù)據(jù)顯示，過去一個月，系統(tǒng)性基金經(jīng)理增持了價值逾1700億美元的全球股票，將這些基金的敞口推高至2022年初以來的最高水平。然而現(xiàn)在，隨著倉位接近頂峰，這個群體更傾向于在未來幾周內(nèi)成為賣家。

魯伯納的模型顯示，大宗商品交易顧問（CTA）的觸發(fā)信號位于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的4130點水平。周二該指數(shù)收于4071.63點。CTA通過期貨市場上的多頭和空頭押注，追蹤資產(chǎn)價格的走勢。魯布納周二下午在給客戶的一份報告中寫道：

“我已經(jīng)在戰(zhàn)術(shù)上看跌。買家沒有彈藥了。”

根據(jù)高盛的模型，從趨勢追蹤者到根據(jù)波動信號配置資產(chǎn)的交易員，如果市場在下個月出現(xiàn)拋售，量化基金將被迫平倉至多2760億美元的股票。然而，由于風(fēng)險敞口高企，如果在同一時間段內(nèi)出現(xiàn)大幅反彈，他們只需要買入至多250億美元。

這對股市多頭來說可能是個壞消息，標(biāo)普500指數(shù)剛剛錄得一個多月來最糟糕的一天，此前第一共和銀行（First Republic Bank）發(fā)布的悲觀消息再次引發(fā)了人們對信貸危機(jī)尚未結(jié)束的擔(dān)憂。如果這種情況持續(xù)下去，量化基金的平倉行為可能會給市場帶來額外壓力。目前，由于擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)衰退和美國政府債務(wù)上限期限即將到來，市場普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

過去一年，由于投資者難以牢牢把握經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的走向，資金流量分析越來越受歡迎。3月底，當(dāng)華爾街的策略師們試圖弄清楚銀行危機(jī)對美國股市意味著什么時，魯布納表示，美國股市將在4月份進(jìn)一步上漲，理由是投資者持有防御性倉位。

可以肯定的是，大型系統(tǒng)交易者只是市場中的一股力量，但這是一股巨大的力量。跟蹤和預(yù)測它們對供需動態(tài)的影響是華爾街分析的沃土，但本質(zhì)上這是一門不精確的科學(xué)。

在本周二下跌1.6%之前，標(biāo)普500指數(shù)4月份還沒有錄得過超過1%的跌幅，本月仍有望小幅收漲。自第一季度結(jié)束以來，該指數(shù)一直處于2.5%的波動區(qū)間，正錄得2017年6月以來的最小月度波動。美股最近這種令人毛骨悚然的平靜在一定上帶來了誘惑力，量化基金在過去一個月里大舉買入股票，成為了市場的一股主要支撐來源。

但是，一旦他們的操作發(fā)生轉(zhuǎn)變，將給市場帶來壓力，也將印證那些“越安靜越危險”的警告。本周早些時候，摩根大通的頂級策略師Marko Kolanovic警告說，最近市場的平靜是由期權(quán)賣家等技術(shù)力量推動的，這些技術(shù)力量推動了盤中的逆轉(zhuǎn)，使市場在大多數(shù)交易日基本保持不變。

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