評論員文章

10月16日晚間，海航控股(600221，SH)發布公告稱，擬向海航航空集團有限公司(以下簡稱航空集團)轉讓天津航空有限責任公司(以下簡稱天津航空)48%股權，交易金額為66.85億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，本次股權受讓方航空集團，與海航控股同屬海航集團旗下。10月14日，媒體報道稱，海航集團進行組織架構調整，在海航航空和海航物流兩大主業中，撤銷物流板塊。10月16日，記者查詢海航集團官網發現，“海航產業”一欄已經由原來的海航航空、海航物流變更為僅剩海航航空一項。

如此看來，本次在海航集團內部“倒手”天津航空，大有在集團內部進行優質航空資源整合、做大做強航空主業的意味。不過，也有民航評論員告訴記者，本次出售天津航空，有可能是將資產轉移至非上市公司，不排除未來利用非上市公司資本運作的靈活性，向海航集團外部出售天津航空、為集團輸血的可能。

出售天津航空48%股權

據海航控股10月16日晚間公告，公司擬以每股1.70元向航空集團轉讓天津航空48%股權，交易金額共計66.85億元。本次交易完成后，海航控股對天津航空的持股比例將從95.82%降為47.82%，天津航空不再是海航控股的控股子公司。

本次交易的受讓方航空集團與上市公司同屬海航系，其第一大股東是海航集團，持股比例為41.69%;第二和第三大股東分別為持股24.59%的海航航空旅游集團有限公司、持股16.61%的海南營海航空管理合伙企業(有限合伙)。

截至2019年6月末，航空集團未經審計的總資產為683.18億元，凈資產為302.22億元。2019年上半年，航空集團未經審計的營業收入為73.83萬元，虧損3.76億元。

從標的資產來看，天津航空是海航控股旗下九大航空公司之一，扎根環渤海地區經濟中心的天津市，2009年6月由海航集團和天津市政府共同出資組建。本次交易前，天津航空由海航控股和天津保稅區投資有限公司分別持股95.82%和4.18%。

天津航空官網顯示，截至2019年4月底，天津航空運營A330、A320、E190等系列飛機共104架，逐步建立起包含天津、西安、呼和浩特、烏魯木齊、重慶、貴陽、海口與大連八大基地的區域航線網絡，開通國內國際航線290余條，通航城市126座。

根據天津航空資產評估報告，截至2019年8月末，天津航空扣除在所有者權益中列示的永續債后的凈資產賬面價值為111.02億元，扣除在所有者權益中列示的永續債后的凈資產評估價值為139.53億元，增值率為25.67%;2019年1~8月，天津航空經審計營業收入為78.22億元，凈利潤6.43億元。

整合資源，準備輸血？

對于本次交易，海航控股稱，這是為更充分地發揮天津航空服務輻射能力，更好地服務京津冀協同發展和共建“一帶一路”，從而為天津航空引入具備豐富航空及其上下游資源的新股東航空集團。

《每日經濟新聞》記者查詢啟信寶發現，新股東航空集團對外投資的企業，涵蓋了客艙服務(如海航航空管理服務有限公司)、航空業務培訓(如海南天羽飛行訓練有限公司)、航空旅游(天津航空旅游有限公司)等航空上下游業態。

海航控股還表示，后續新股東將通過資源整合、政企合作、集群發展等多種方式，全面提升天津航空旅游市場及上下游產業發展，加大地方協同效應。

值得注意的是，同為海航集團旗下公司，海航控股和航空集團的本次交易像是海航集團內對航空資源的“左右倒右手”，更何況近日海航集團還釋放出了架構調整、聚焦航空主業的信號。

10月14日，第一財經報道稱，海航集團進行了內部組織架構調整，在海航航空和海航物流兩大主業中，撤銷物流板塊。10月15日，海航集團相關人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，近期海航集團在聚焦航空主業、健康發展背景下，堅決處置非航空資產，同時持續在內部優化管控結構，提升管理效率，具體調整以官網更新為準。

10月16日，記者查詢海航集團官網發現，“海航產業”一欄已經由原來的海航航空、海航物流變更為僅剩海航航空一項。如此看來，本次交易似乎響應了上述調整，為做大做強航空主業進行內部的資源整合。

不過，也有業內人士認為，本次交易可能是為未來出售天津航空、輸血海航集團鋪路。一位不愿具名的民航資深評論員在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，本次交易可能是先集中天津航空的股權到集團旗下的非上市公司手中，未來利用非上市公司更大的資本運作靈活度，再對外出售天津航空，為集團輸血。

該評論員表示：“目前能觀察到的情況，海航集團還是缺錢的，還有很多債沒有還，目前還是不斷地通過股權轉讓的方式，對外出售優質資產，以堵住資金的窟窿。”

記者了解到，為應對流動性危機，海航集團2018年已累計出售3000億元的資產。