評論員文章

雖然目前OPEC減產執行率維持偏高水平，并且地緣政治因素仍未平息，但全球經濟回落給原油需求前景帶來的負面影響卻削弱了利多效應。近兩周以來，國內外原油期貨價格整體呈現振蕩整理走勢。其中，美國WTI原油期貨價格維持在52.5—55美元/桶，而布倫特原油期貨價格維持在58—61.5美元/桶，我國原油期貨1912合約則維持在430—470元/桶區間內。

多家機構下調原油消費預估

由于缺乏在基礎科學領域的進一步擴展，科學技術提升陷入瓶頸，增量空間下降導致存量博弈不斷加劇。可以看到，近些年國際貿易爭端日益加劇，存量經濟博弈現象尤為凸顯，由此加劇了全球經濟偏弱的現狀。數據顯示，今年下半年以來，全球主要經濟體下滑態勢明顯，美國、德國的制造業活動都出現了大幅下滑。

在最新的《世界經濟展望》中，國際貨幣基金組織將2019年全球經濟增長預期從7月份的3.2%下調至3.0%，是自2009年全球經濟衰退以來的最低水平。鑒于2020年國際貿易緊張局勢還會升級，對2020年全球增長的預測也從3.5%下調至3.4%。這是國際貨幣基金組織連續第5次下調其全球增長預期，由此引發風險情緒在金融市場彌漫，看空原油需求前景的觀點增多。近日，多家能源權威機構同步下調原油消費預估水平。其中，國際能源署將2019年和2020年的每日需求預測下調了約10萬桶。

庫存步入累庫階段

每年10月份，北美處于階段性原油消費的低谷期，煉廠對原油需求減少導致庫存步入累庫狀態。據了解，目前美國正處在夏季汽油消費高峰季結束，而冬季取暖油需求尚未回升的階段，多數美國煉廠轉入維護期，開工率顯著回落，對于原油的需求減弱，商業原油庫存開始明顯增加。EIA公布的最新數據顯示，截至10月11日當周，美國煉廠開工率為85.7%，而兩周前開工率還維持在90%上方。

在需求減弱的同時，美國原油產量繼續小幅增長至1260萬桶/日，較去年同期增長140萬桶/日，由此導致近期美國原油商業庫存快速提升。據統計，截至10月11日當周，美國原油商業庫存增加928.1萬桶至4.348億桶，連續第5周增加，創2月份以來最長的連增周期，也創4月份以來最大單周增幅。按照往年的經驗，這種累庫進程還將持續一個月的時間才會見頂，不斷增加的庫存將給油價帶來較為顯著的負面壓力。

“地緣局勢+減產”是關鍵因素

對于今年而言，中東地緣政治因素無疑是左右短期油價變化的核心因素。雖然經歷沙特產能修復后，市場對于此因素有些炒作疲勞，但仍會在后市行情發展中繼續扮演重要角色。目前中東地緣局勢依舊錯綜復雜，沙特和伊朗的矛盾尚未化解，土耳其又發動代號為“和平噴泉”的軍事行動入侵敘利亞北部，以圖清除在該地區活動的庫爾德武裝。多事之秋對油價的提振作用還將持續。

與此同時，OPEC+預計9月份原油減產執行率高于200%。基于2020年油市供大于求的基本面共識，這將迫使OPEC在12月5日召開全體會議上繼續考慮執行原油減產協議。

整體來看，目前原油市場多空因素紛擾，中東地緣局勢和OPEC+減產協議將繼續成為支撐油價的重要利多因素，而全球經濟放緩帶來的原油需求減弱以及季節性需求淡季影響，或壓制油價的反彈空間。在多空勢均力敵的情況下，預計油價維持振蕩整理走勢。