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投資要點

本周思考：配置證落地，看好大型設備放量

(相關資料圖)

事件：2023年6月29日，國家衛健委發布《“十四五”大型醫用設備配置規劃》，相比2018-2020年大型醫用設備配置規劃（調整前）高端設備規劃數量均有大幅提升。

高端化進程加速：手術機器人、PET/CT、PET/MR、重離子質子放射治療系統等配置證數量大幅提升。根據“十四五”配置規劃，手術機器人、PET/CT、PET/MR、重離子質子放射治療系統等高端產品配置證數量大幅提升，推動高端醫療設備在高水平醫院合理使用，高端化進程加速。我們認為，以上高端產品受配置證規劃限制較為嚴格，隨配置證放開有望迎來裝機加速，且以上產品國產廠商已有較好布局，配置證放開后有望拉動國產廠商高端產品放量加速。

擴容下沉：多省份數量均衡分布，助推國產大型設備放量。以手術機器人為例，從省份分布來看，陜西、新疆、遼寧、黑龍江等省份手術機器人十四五規劃數量相較2018-2020年規劃均有大幅增長，從規劃總數量來看，省份間分布也更為均衡，我們認為，該配置證規劃有望加速下沉滲透，國產大型設備有望迎來加速裝機放量。

投資建議：我們看好國產醫療設備龍頭企業，推薦微創機器人、聯影醫療等。

風險提示：產品商業化不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；政策推進不力的風險。

行情復盤：指數回升、估值差收斂

漲跌幅：本周醫藥板塊上漲1.22%，跑贏滬深300指數1.8個百分點，在所有行業中漲幅排名第14。2023年以來中信醫藥指數累計跌幅4.8%，跑輸滬深300指數4.1個百分點，在所有行業中排名第20。

估值：截至2023年6月30日，醫藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負值）為27倍PE，環比提升0.3。醫藥行業相對滬深300的估值溢價率為145%，環比提升3.4pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。

滬港通&深港通持股：截至2023年6月30日，陸港通醫藥行業投資1829億元，醫藥持股占陸港通總資金的9.6%，醫藥北上資金環比減少10億元。細分板塊中，中藥和化學制藥板塊凈流入，醫療服務板塊凈流出。

細分板塊漲跌幅分析：根據Wind中信醫藥分類看，本周醫藥子板塊中，醫藥流通（+2.8%）、化學制劑（+2.5%）、中成藥（+2.2%）漲幅相對較好，醫療服務（-1.7%）略有下降。

根據浙商醫藥重點公司分類板塊來看，本周API及制劑出口（+3.4%）、中藥（+3.1%）、醫療器械（+2.5%）漲幅相對較好，CXO（-1.1%）、創新藥（+0.2%）與科研服務（+0.7%）等表現相對較弱。具體看CXO中諾思格（-8.2%）、成都先導（-7.2%）調整較大，中藥公司東阿阿膠（+13.2%）漲幅明顯，原料藥及仿制藥公司中健友股份（+9.9%）、人福醫藥（+7.2%）等漲幅較好。

整體來看，醫藥估值和持倉仍處于歷史低點，投資者在底部震蕩中待醫藥板塊催化，我們認為在醫改持續深化的背景下，2023年度醫藥策略周期論角度，中藥、疫后主線、配套產業鏈、創新藥械處于疫情后復蘇、政策周期消化、企業經營周期過渡的多周期共振階段，可能成為未來投資主線。我們推薦預期底部、經營周期彈性體現的中藥、仿制藥、先進制造產業鏈、創新產業鏈以及醫療硬科技方向

2023年醫藥年度策略：擁抱新周期

疫情后復蘇、政策周期消化、企業經營周期過渡，把握2023年醫藥新周期主線。

推薦方向：中藥、仿制藥、創新藥械及配套產業鏈（CXO/原料藥）、疫后主線（防疫產品/藥店/醫療服務）等；

邏輯支撐：①疫情周期：防控措施持續優化帶來診療量恢復；②政策周期：控費政策持續優化帶來合理量價預期；③產品周期：創新藥械產品持續迭代滿足未及需求的量。

2023年行業邊際變化：后疫情、集采時代“量”的修復。疫情防控持續優化，新冠特效藥、貼息等醫療新基建放量；衛健委、醫保局等配套中醫藥傳承創新的政策持續推進，聯盟集采促進放量；仿制藥集采、脊柱等高耗集采、續標政策規則延續科學、合理化。

中藥：近期部分中藥公司如東阿阿膠、康恩貝、同仁堂、天士力、健民集團、濟川藥業、康緣藥業、葵花藥業、華潤三九等披露經營近況，持續驗證我們前期提出的中藥新復蘇邏輯，歷史負債率低點、營運效率提升奠定了業績可持續增長的重要基礎。推薦：康恩貝、康緣藥業、濟川藥業、羚銳制藥、桂林三金，建議關注九芝堂、以嶺藥業、東阿阿膠等

配套產業鏈：藥明康德（維權）、凱萊英、泰格醫藥、百誠醫藥、九洲藥業、康龍化成、諾唯贊、鍵凱科技、健友股份等。

創新藥械：邁瑞醫療、澳華內鏡、海泰新光、心脈醫療、奕瑞科技、復星醫藥、貝達藥業、科濟藥業、君實生物等。

風險提示

行業政策變動；疫情結束不及預期；研發進展不及預期。