評(píng)論員文章

近日，“AI老玩家”科大訊飛發(fā)布了2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.20億元，同比增加2.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.61億元，同比減少63.94%。

這已經(jīng)是從2022年一季度以來(lái)，科大訊飛連續(xù)4個(gè)報(bào)告期出現(xiàn)的增收不增利的情況。但這還不是最壞的情況，今年一季度公司歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)均由盈轉(zhuǎn)虧，分別為-0.58億和-3.38億。

【資料圖】

一季度營(yíng)收下滑近兩成、由盈轉(zhuǎn)虧，這也讓科大訊飛再次陷入爭(zhēng)議：那這個(gè)人工智能頭部玩家到底怎么了？2025年千億營(yíng)收目標(biāo)怎么實(shí)現(xiàn)，科大訊飛是不是 AI “畫(huà)餅俠”？

一攬子“AI”業(yè)務(wù)

我們先來(lái)了解一下科大訊飛：

科大訊飛，是一家智能語(yǔ)音和人工智能上市企業(yè)。自成立以來(lái)一直從事智能語(yǔ)音、自然語(yǔ)言理解、計(jì)算機(jī)視覺(jué)等核心技術(shù)研究，積極推動(dòng)人工智能產(chǎn)品和行業(yè)應(yīng)用落地，致力于讓機(jī)器“能聽(tīng)會(huì)說(shuō)，能理解會(huì)思考”。

近些年，科大訊飛憑借著在語(yǔ)音技術(shù)方面的成果，將業(yè)務(wù)延伸向了不少領(lǐng)域。TO B 端，科大訊飛不斷在智能教育、智慧城市、智慧司法、智能服務(wù)、智能汽車(chē)、智慧醫(yī)療、運(yùn)營(yíng)商等多領(lǐng)域發(fā)力；TO C端，科大訊飛則以辦公應(yīng)用為基礎(chǔ)，包含翻譯機(jī)、錄音筆、轉(zhuǎn)寫(xiě)機(jī)等產(chǎn)品和服務(wù)，來(lái)滿(mǎn)足消費(fèi)者需求。

圖 1 . 科大訊飛關(guān)鍵賽道產(chǎn)品和客戶(hù)全景示意圖

資料來(lái)源：公司公告，首創(chuàng)證券

雖然相比于競(jìng)品品牌，科大訊飛在 AI 領(lǐng)域有著相對(duì)豐厚的技術(shù)沉淀，但在具體的應(yīng)用場(chǎng)景中，科大訊飛卻并沒(méi)有顯著優(yōu)勢(shì)，目前能拿的出手的也就只有智慧教育和教育相關(guān)的消費(fèi)產(chǎn)品了。

據(jù)2022年財(cái)報(bào)顯示，該公司教育產(chǎn)品和服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.61億元，占總營(yíng)收的比例為32.74%，是科大訊飛營(yíng)收的主力。

其他業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年開(kāi)放平臺(tái)、信息工程以及運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.81億元、26.47億元和20.97億元，分別貢獻(xiàn)14.78%、14.07%和11.14%的營(yíng)收；另外的智慧汽車(chē)、智慧醫(yī)療、智慧金融等業(yè)務(wù)營(yíng)收占比均不足10%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力

談及一季度虧損，科大訊飛稱(chēng)是由于2022年12月份和今年1月份特殊的社會(huì)經(jīng)濟(jì)客觀(guān)環(huán)境，當(dāng)期無(wú)法推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)程和合同簽署等工作。此說(shuō)法也并非空穴來(lái)風(fēng)，但更重要是AI錢(qián)不好掙。

作為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要業(yè)務(wù)，教育產(chǎn)品和服務(wù)也是科大訊飛毛利率最高的一塊業(yè)務(wù)，常年保持在50%以上。但近年來(lái)，科大訊飛教育業(yè)務(wù)的高毛利光環(huán)正在逐步褪去。

財(cái)報(bào)顯示，2019年-2022年，公司教育產(chǎn)品和服務(wù)的毛利率分別為54.34%、54.25%、51.66%和49.39%，同比分別下降3.74%、0.09%、2.59%、4.59%。

一方面，近年來(lái)硬件在公司教育產(chǎn)品中占比提升，相比原來(lái)純軟件的應(yīng)用和云平臺(tái)模式，導(dǎo)致教育業(yè)務(wù)整體毛利率在持續(xù)下滑；再加上國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)流量的加大監(jiān)管，開(kāi)放平臺(tái)中廣告業(yè)務(wù)的毛利率有所下降。

另一方面，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層面來(lái)看，科大訊飛最重要的教育產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域，正面臨一些壓力。隨著教育 2.0 時(shí)代的到來(lái)，學(xué)校開(kāi)始更多利用軟件服務(wù)來(lái)提高管理、教學(xué)等環(huán)節(jié)的效率，軟件服務(wù)商發(fā)展迅速。

在雙減政策落地后，智慧教育需求更加多元化，單一硬件產(chǎn)品或軟件服務(wù)難以滿(mǎn)足多場(chǎng)景需求，阿里等平臺(tái)型大廠(chǎng)商脫穎而出。

在教育這個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力之際，科大訊飛另一具有前景的領(lǐng)域是智慧汽車(chē)。在汽車(chē)語(yǔ)音交互領(lǐng)域，科大訊飛占據(jù)國(guó)內(nèi)60%以上的市場(chǎng)份額，還是戰(zhàn)勝?lài)?guó)際頭部智能語(yǔ)音企業(yè)Nuancede。但目前這項(xiàng)業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收相對(duì)較小，還不足5%。

在智慧醫(yī)療和智慧城市領(lǐng)域，二者都是大客單價(jià)的采購(gòu)模式商單，這塊預(yù)計(jì)能穩(wěn)定但不能爆發(fā)式增長(zhǎng)。科大訊飛千億營(yíng)收目標(biāo)下的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，都面臨不小得競(jìng)爭(zhēng)與增長(zhǎng)壓力。

歸根到底，科大訊飛的AI錢(qián)不好掙。主營(yíng)業(yè)務(wù)尚未建立護(hù)城河的同時(shí)，隨著B(niǎo)AT玩家的加入，近年來(lái)人工智能的賽道競(jìng)爭(zhēng)正變得日益激烈。

在這種大背景下，隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)圈頭部玩家紛紛開(kāi)始加碼個(gè)類(lèi)似的技術(shù)，即便科大訊飛是先行者，相較于其他企業(yè)有一定的領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)，也會(huì)隨著時(shí)間慢慢被稀釋掉。

依賴(lài)政府補(bǔ)貼存不確定性

目前，科大訊飛最受投資者詬病的一個(gè)問(wèn)題：近幾年來(lái)一直在靠著政府補(bǔ)貼“度日”。

從上市以來(lái)，科大訊飛幾乎每一年的非經(jīng)常性損益都有一欄政府補(bǔ)助。以2021年為例，科大訊飛歸母凈利15.56億元，政府補(bǔ)貼達(dá)4.38億元。

這部分非經(jīng)常性損益對(duì)科大訊飛意義非凡，但斷供的風(fēng)險(xiǎn)始終存在。就像新能源汽車(chē)一樣，總會(huì)有“斷奶”的時(shí)候。

而且，科大訊飛的研發(fā)投入常年居高不下。財(cái)報(bào)顯示，2019年到2022年四年間，該公司投入研發(fā)費(fèi)用累計(jì)高達(dá)97.92億元，且占營(yíng)收的比例常年保持在15%以上。

高投入是人工智能企業(yè)的通病。對(duì)于以TO B方向?yàn)橹鞯钠髽I(yè)，時(shí)間長(zhǎng)才能看出成效，而科大訊飛發(fā)力的領(lǐng)域又比較多，這不可避免會(huì)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力。

此外，科大訊飛還正面臨客戶(hù)回款問(wèn)題。截至2022年末，科大訊飛的應(yīng)收賬款高達(dá)98.7億元，創(chuàng)下歷史新高，占總資產(chǎn)比例超三成。而2022年初，該公司的應(yīng)收賬款僅為74.9億元，占總資產(chǎn)比例為23.84%。

總的來(lái)說(shuō)，科大訊飛一季度營(yíng)收下滑近兩成、由盈轉(zhuǎn)虧最主要的原因還是其教育業(yè)務(wù)增速放緩。隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)圈頭部玩家紛紛開(kāi)始加碼個(gè)類(lèi)似的技術(shù)，其在AI領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)也會(huì)隨著時(shí)間慢慢被稀釋掉，2025年的千億營(yíng)收目標(biāo)或難實(shí)現(xiàn)。