根據(jù)5月10日財(cái)通基金、蜂巢基金最新公告，旗下債基近日遭遇大額贖回。這一現(xiàn)象，5月以來還發(fā)生在多只公募基金旗下債基當(dāng)中。在此前的債市風(fēng)波逐漸平復(fù)之余，為何依然存在債基大額贖回的現(xiàn)象？證券時(shí)報(bào)記者梳理獲悉，這和今年以來凈值回升后機(jī)構(gòu)持有人的拋售有關(guān)。例如，有基金一季度凈值雖明顯回升，但依然沒能收復(fù)失地，僅有的一位機(jī)構(gòu)持有人也乘機(jī)出貨，成了格外顯眼的大額贖回。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，在債市逐漸平穩(wěn)后，凈值回升機(jī)構(gòu)“閃退”只是個(gè)別案例。這雖折射出了個(gè)別債基的持有人結(jié)構(gòu)等方面存在問題，但不會(huì)對(duì)今年債市投資產(chǎn)生明顯影響。在今年宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，債市行情依然會(huì)有作為。

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凈值回升機(jī)構(gòu)贖回

5月10日財(cái)通基金公告稱，財(cái)通匯利純債基金于5月9日發(fā)生大額贖回。為確保基金持有人利益不因基金份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，5月9日起提高份額凈值精度。此外，蜂巢豐嘉債券基金于5月8日發(fā)生巨額贖回，5月8日起提高A類及C類份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后8位，小數(shù)點(diǎn)后第9位四舍五入。同是在5月8日，泓德裕和純債基金C份額發(fā)生大額贖回。而在5月5日，長城悅享增利債券基金C份額和申萬菱信可轉(zhuǎn)換債券基金C份額也發(fā)生大額贖回。

和去年底相比，今年以來市場已沒有再出現(xiàn)大面積的債基大額贖回現(xiàn)象，但除了上述產(chǎn)品外，今年以來還有中銀基金、九泰基金、東海基金、德邦基金、中信保誠基金等公募旗下債基遭遇大額贖回。記者發(fā)現(xiàn)，這些基金之所以遭遇大額贖回，和今年以來凈值回升后機(jī)構(gòu)持有人的拋售有關(guān)，有些基金甚至幾乎被單個(gè)機(jī)構(gòu)包攬。

例如，5月9日遭遇大額贖回的財(cái)通匯利純債基金，一季報(bào)顯示，該基金的49259.08萬份份額中有49251.28萬份是由1名機(jī)構(gòu)投資者持有，份額占比超99%。一季度期間該持有人并沒有任何申贖動(dòng)作，如今在一季度凈值回升后選擇了大額贖回。根據(jù)該基金的2022年年報(bào)，截至2022年末該基金持有人為210戶，一名機(jī)構(gòu)投資者持有49256.24萬份，個(gè)人投資者僅持有2.83萬份。

財(cái)通匯利純債基金成立于2018年6月，截至今年一季度末規(guī)模為5.02億元。今年一季度該基金凈值增長率為2.58%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為0.28%，超額收益超過2%。一季度該基金整體保持中性策略，在嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)前提下平衡流動(dòng)性和收益率，關(guān)注中短久期、中高等級(jí)品種，適當(dāng)增加杠桿增厚組合收益。但即便如此，截至一季度末，過去6個(gè)月該基金凈值增長率為-0.34%，一季度的凈值回升沒有補(bǔ)回此前下跌帶來的凈值損失。

整體規(guī)模上升

細(xì)分規(guī)模分化

天相投顧在對(duì)主動(dòng)偏債基金一季報(bào)的統(tǒng)計(jì)報(bào)告中指出，在經(jīng)歷了2022年四季度固收類公募產(chǎn)品贖回潮以及市場規(guī)模縮減后，今年一季度固收類公募基金規(guī)模得到了小幅上升。但各類產(chǎn)品中分化明顯，如純債基金從5.13萬億元上升到5.37萬億元，增幅為4.71%；混債基金規(guī)模小幅下降0.67%；偏債混合基金規(guī)模縮水逾500億元，降幅超10%；可轉(zhuǎn)債基金一季度規(guī)模增長37.48億元，增長幅度超10%。

天相投顧報(bào)告還指出，上述不同類型基金在一季度均獲得正收益。其中，可轉(zhuǎn)債基金一季度凈值波動(dòng)較大，增長率表現(xiàn)最好。“固收+”類基金一季度末，收益略高于純債基金產(chǎn)品。

具體到單個(gè)產(chǎn)品，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，一季度有6只債基總申購超過100億份，總贖回方面有5只債基總贖回超過100億份。其中，有3只同業(yè)存單基金，一季度總贖回和總申購份額均超過100億份，多空博弈激烈。

在凈申贖方面，一季度最大凈贖回規(guī)模約為50億份出頭，相比之下在市場回暖情況下單只基金的凈申購數(shù)量超過100億份。比如長信30天滾動(dòng)持有C一季度總申購高達(dá)198.92億份，剔除總贖回份額后，凈申購達(dá)136.69億份。此外，銀華季季盈3個(gè)月滾動(dòng)持有B總申購為72.89億份，遠(yuǎn)大于12.99億份的總贖回，凈申購接近60億份。另外，嘉實(shí)致元42個(gè)月定開、東證融匯禧悅90天滾動(dòng)A等基金一季度凈申購均超過50億份。

大額贖回對(duì)債市影響小

有公募投研人士對(duì)記者表示，去年那波債市震蕩已在逐漸平穩(wěn)，債基大額贖回也是個(gè)別案例。這雖然折射出了個(gè)別債基的持有人結(jié)構(gòu)等方面存在問題，但基本上不會(huì)對(duì)今年債市投資產(chǎn)生明顯影響。在今年宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，債市行情依然會(huì)有作為。

前海開源鼎裕債券基金基金經(jīng)理易千認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，上半年并不是所有行業(yè)全面復(fù)蘇，行業(yè)間存在顯著的節(jié)奏和幅度差異。對(duì)債券市場而言，三季度可能需要比較謹(jǐn)慎，不是因?yàn)橥泴?dǎo)致貨幣政策收緊，而是債券市場可能逐步成為一個(gè)價(jià)格同步指標(biāo)，當(dāng)價(jià)格趨勢(shì)向上時(shí)，債券收益率也應(yīng)該或者有可能是向上走的，這是對(duì)利率謹(jǐn)慎的一個(gè)基礎(chǔ)判斷。

針對(duì)利率債配置，宏利基金展望5月指出，5月份債市利率呈現(xiàn)震蕩上行的概率較大。目前10年國債利率已下行至較低水平，并連續(xù)突破了近期兩個(gè)支撐點(diǎn)位，加上5月地方債供給繼續(xù)增加，同業(yè)存單到期量較大，疊加匯算清繳等因素對(duì)資金面或有所擾動(dòng)。另外，今年3月已有機(jī)構(gòu)開始陸續(xù)補(bǔ)倉追漲，隨著利率的逐步下行，后期追漲的性價(jià)比逐漸降低。后期需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性和資金波動(dòng)可能對(duì)債市帶來的擾動(dòng)。建議謹(jǐn)慎追漲，中短端關(guān)注資金波動(dòng)情況，關(guān)注短端配置價(jià)值，長端多空因素交織，維持區(qū)間震蕩。

博時(shí)基金基金經(jīng)理過鈞認(rèn)為，當(dāng)前股市和債市的定位都在過去三年的中樞均值位置，利率債收益率可能繼續(xù)上行，信用債由于利差重回歷史較低區(qū)間，將伴隨利率債市場波動(dòng)。基本面的改善將有利于大市值價(jià)值和周期股的表現(xiàn)，部分成長股在經(jīng)歷了一季度的良好表現(xiàn)后可能進(jìn)入休整；轉(zhuǎn)債市場同樣看好部分行業(yè)的偏股型轉(zhuǎn)債品種，有些品種可能會(huì)順利轉(zhuǎn)股了結(jié)。