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泛源科技在產(chǎn)能利用率不足的情況下仍募資擴(kuò)產(chǎn)，若是未來募投項目達(dá)產(chǎn)，公司能否消化新增產(chǎn)能尚是個疑問。另外，泛源科技曾進(jìn)行多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，但同期的股權(quán)交易價格讓人生疑。

近日，浙江泛源科技股份有限公司（以下簡稱：泛源科技）披露了首輪問詢函，深交所針對其創(chuàng)業(yè)板定位、業(yè)務(wù)模式、歷史沿革、員工持股平臺以及對賭協(xié)議及解除情況等23個問題進(jìn)行了問詢。

據(jù)了解，泛源科技于2023年3月24日向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交的招股說明書申報稿，目前已收到首輪問詢函。此次IPO，泛源科技擬發(fā)行股票數(shù)量不超過3057.23萬股，占發(fā)行后公司總股本的25%，預(yù)計募集資金5.78億元，分別用于南通創(chuàng)源電化學(xué)科技有限公司表面處理產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項目、南通柏源汽車零部件有限公司汽車塑料內(nèi)外飾件產(chǎn)品擴(kuò)建項目、南通創(chuàng)源電化學(xué)科技有限公司研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。

(相關(guān)資料圖)

但是，泛源科技在產(chǎn)能利用率不足的情況下仍募資擴(kuò)產(chǎn)，若是未來募投項目達(dá)產(chǎn)，公司能否消化新增產(chǎn)能尚是個疑問。另外，泛源科技曾進(jìn)行多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，但同期的股權(quán)交易價格讓人生疑。針對上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向泛源科技公開郵箱發(fā)送采訪函請求釋疑，截至發(fā)稿前，公司并未給出合理解釋。

產(chǎn)能利用率不足仍募資擴(kuò)產(chǎn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，泛源科技的營業(yè)總收入分別為2.58億元、3.03億元和3.53億元，同比增長率分別為-0.55%、17.16%和16.74%；同期歸母凈利潤分別為0.43億元、0.49億元和0.65億元，同比增長率分別為4.47%、15.03%和33.22%。

近三年來，泛源科技營收凈利均穩(wěn)步增長。值得一提的是，泛源科技依托表面處理、注塑成型、冷鍛精密加工等工藝技術(shù)，主要從事于汽車關(guān)鍵零部件的加工制造服務(wù)及產(chǎn)品生產(chǎn)銷售，主要產(chǎn)品包括汽車金屬零部件表面處理和汽車內(nèi)外飾件。

2019年-2021年以及2022年1-9月，上述兩大產(chǎn)品的銷售收入合計為2.59億元、2.57億元、3.01億元和2.55億元，兩者合計為公司貢獻(xiàn)了超99%的營業(yè)收入，是公司的主要盈利來源。

據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)公司汽車金屬零部件表面處理的產(chǎn)能利用率分別為65.69%、61.99%、58.52%和72.80%；汽車內(nèi)外飾件的產(chǎn)能利用率分別為68.41%、63.16%、74.64%和70.48%。

不難看出，泛源科技主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均波動性較大且處于較低水平。對于公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不高，泛源科技在招股書中表示，一是受下游淡旺季影響，呈現(xiàn)一、 二季度收入略低、三、四季度的收入略高的特點，為保障旺季的正常生產(chǎn)，公司需要留有一定的產(chǎn)能空間。二是下游客戶要求公司產(chǎn)能相對于訂單量留有一定的產(chǎn)能富余，同時可以保障供應(yīng)鏈安全。同時，由于2020年和2021年受到經(jīng)濟(jì)下行和汽車行業(yè)“缺芯”等外部環(huán)境的影響，公司產(chǎn)能利用率存在一定下降和波動。

然而在產(chǎn)能利用率較低的情況下，泛源科技IPO募資還要擴(kuò)大公司產(chǎn)品產(chǎn)能。具體來看，此次IPO，公司預(yù)計募集資金5.78億元，其中超70%的金額用于擴(kuò)產(chǎn)，分別為1.97億元用于南通創(chuàng)源電化學(xué)科技有限公司表面處理產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項目以及2.28億元用于南通柏源汽車零部件有限公司汽車塑料內(nèi)外飾件產(chǎn)品擴(kuò)建項目。

以2021年來看，泛源科技汽車金屬零部件表面處理的產(chǎn)能為34.32萬掛，募投項目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能為24.15萬掛，產(chǎn)能增幅達(dá)70.36%；汽車內(nèi)外飾件的產(chǎn)能10.73萬掛，募投項目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能為21.47萬掛，產(chǎn)能增幅高達(dá)200%。

據(jù)了解，自2020年以來，芯片供應(yīng)鏈短缺問題一直制約著全球汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因缺芯影響，全球汽車行業(yè)普遍面臨停產(chǎn)和減產(chǎn)壓力。而2022年，受到地緣政治沖突等外部環(huán)境的影響，汽車產(chǎn)業(yè)缺芯的情況仍然沒有得到實質(zhì)上的緩解。那么，未來募投項目達(dá)產(chǎn)后，若汽車產(chǎn)業(yè)仍面臨著停產(chǎn)和減產(chǎn)壓力，泛源科技新增產(chǎn)能還能夠消化嗎？

業(yè)內(nèi)人士表示，IPO企業(yè)在產(chǎn)能利用率不高的情況下，還要募資擴(kuò)產(chǎn)，其募資的合理性可能遭到監(jiān)管層關(guān)注。而且當(dāng)下，不少IPO公司上市后更改募投項目，這也讓企業(yè)募投項目的可實現(xiàn)性備受關(guān)注。

股權(quán)交易同期不同價

值得注意的是，報告期內(nèi)泛源科技多次進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。比如，2019年9月，公司股東安豐眾盈、安豐上盈將其分別持有的3.53%股權(quán)、0.86%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給賽源投資，價格15.85元/單位注冊資本。

2020年4月，賽源投資將其持有的3.45%股權(quán)、0.95%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給新股東蜂巧霽初、湖州俱行，價格27.73元/單位注冊資本。同年11月，泛源科技進(jìn)行增資，新股東揚州尚頎以貨幣2000萬出資，價格11.67元/股，注冊資本增至9171.43萬元。

2022年3月，公司股東賽源投資將其持有的1.00%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新股東海寧泛半導(dǎo)體，價格13.08元/股。

需要注意的是，泛源科技上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資時的股權(quán)價格具有很大的差異性。2019年公司進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時的交易價格為15.85元/股，2020年11月引入新股東時的股權(quán)價格為11.67元/股，2022年3月的股權(quán)價格變?yōu)?3.08元/股。

按道理來講，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，其業(yè)績在保持穩(wěn)定增長的同時，市值也是在增長的，那么相對應(yīng)的公司股價應(yīng)該逐漸上漲。令人疑惑的是，泛源科技2020年與2022年的股權(quán)交易價格均低于2019年。

更重要的是，泛源科技同期的股權(quán)交易價格差異更大。2020年4月，賽源投資以27.73元/股的價格進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，而到同年11月引進(jìn)新股東時，股權(quán)價格變?yōu)?1.67元/股，兩者的差異率達(dá)到了137.62%。

無獨有偶，2015年2月，浙江利海、浙江信海以3.70元/注冊資本認(rèn)購泛源科技注冊資本23.38萬元；同年5月，達(dá)晨創(chuàng)豐等投資機(jī)構(gòu)以7.49元/注冊資本的價格認(rèn)購600.77萬元，兩者的股價差異十分大。

顯然，泛源科技的股權(quán)交易價格有不少存疑之處，其定價的依據(jù)、股權(quán)交易同期不同價的原因也引人關(guān)注。

（記者羅雪峰 財經(jīng)研究員騰會言）