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618首戰(zhàn)帶貨數(shù)據(jù) 新高，主播+供應鏈優(yōu)勢顯著。2023年6 月1 日618首戰(zhàn)開啟，公司主播賈乃亮實現(xiàn)2.18 億元銷售額，創(chuàng)下直播間銷售額新高，總場觀達到47 萬人，銷量達41.74 萬單。目前公司已經(jīng)建立起較為成熟的主播+供應鏈優(yōu)勢，主播側形成百余位明星+達人的多層次主播矩陣，2022 年新簽約藝人25 位，累計簽約藝人達51 位。在貨品側合作品牌超2.5 萬，商品SKU 達到4 萬量級。

鞋業(yè)庫存出清，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務高增長。此前公司發(fā)布2022 年和2023Q1 業(yè)績，2022 年實現(xiàn)收入39.01 億元，yoy+38.75%，歸母凈利潤-2.65 億元，上年同期為-7.0 億元；2023Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入11.02 億元，yoy+37.22%，歸母凈利潤-0.38 億元，上年同期為0.87 億元。其中公司2022 年來自互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的收入為35.74 億元，yoy+57.72%，主要源于直播電商實現(xiàn)GMV150 億元，同比增長約50%，隨著鞋業(yè)庫存出清公司2023 年有望輕裝上陣。

發(fā)力服飾供應鏈分銷，“扶搖”項目有望暑期落地。2022 年下半年起，公司重點發(fā)力服飾類目供應鏈分銷，目前正與臨平區(qū)政府合作開發(fā)使用面積15 萬方的新型場景消費商業(yè)綜合體“扶搖”。未來疊加遙望云構建的線上服飾供應鏈，公司將構建“線上+線下”全域流量服飾供應鏈平臺，充分利用公司已有明星、達人資源，通過直播、線下見面會等形式，激活商城流量，不斷擴充頭部明星、達人的同時，簽約海量腰部主播，提供服飾供應鏈SaaS 服務，該項目有望暑期正式落地。

布局遙望云AIOS 和虛擬人，持續(xù)看好AI 賦能直播電商。一方面，公司已將遙望云全面升級為遙望云AIOS，提升決策效率，另一方面公司目前已與小冰公司在虛擬人方向達成合作，推動虛擬人主播迭代升級。

我們認為，AI 技術的應用對于公司商業(yè)模式的賦能是變革性的。1）主播：虛擬人直播帶貨可以規(guī)模化復制擴充長尾主播產能，同時通過孿生主播技術延長頭部主播IP 的陪伴感從而創(chuàng)造更多變現(xiàn)場景；2）選品：

公司已建立起2.5 萬個品牌超4 萬個SKU 的供應鏈庫，在龐大的SKU里AIOS 能夠通過數(shù)智化分析為每場直播更精準的進行選品推薦，提升GMV 表現(xiàn)；3）運營：AIOS 系統(tǒng)能夠更加智能的指導員工參與直播間運營以及把握投流節(jié)奏，貢獻更高的ROI，實現(xiàn)直播間的高效運營。

投資建議：預計公司2023-2025 年歸母凈利潤5.16/8.03/10.53 億元，對應PE 為32x/21x/16x， 維持“買入”評級。

風險提示：AI 技術發(fā)展不及預期風險、監(jiān)管趨嚴風險、競爭加劇風險