在資本持續涌入新能源板塊的背景之下，鋰資源的供給剛性被逐漸削弱，鋰價波動周期也隨之縮短。未來，在全球鋰資源多樣化、趨勢化的發展趨勢下，鋰供給格局有望得到有效重塑。

在碳酸鋰系列報告中，前期我們梳理了鋰產業鏈從“工業味精”到“白色石油”經歷了從傳統工業到新能源板塊發展的結構性變化。本篇我們將就鋰產業最為突出的矛盾之一——鋰的供應周期分析其對價格的影響，以及對未來鋰資源供應格局的展望。

資本投入、技術革新削弱鋰資源供給剛性

(資料圖片)

鋰資源項目先天的復雜性和相對較短的勘探歷史決定了其項目的時間周期長度，而諸多外部擾動因素導致鋰資源項目在本身所需周期較長的背景下投產仍大多不及預期，導致了鋰資源項目的時間周期被進一步拉長，從而決定了鋰資源的供給剛性。然而，隨著全球雙碳目標的逐漸明確，資金向新能源板塊聚集導致全球加快對鋰資源項目的規劃和建設。鋰資源項目的生產技術逐步趨于成熟,行業壁壘逐步降低，目前鋰資源的供給剛性被資本削弱。

在2021年之前，鋰資源項目從發現到生產需要10—15年。鋰資源形態及品位多樣，導致鋰礦項目建設難度不等。硬巖型鋰資源由于其開采歷史長和工藝流程統一，所以項目耗時相對較短。而鹵水型鋰資源由于鹽湖鎂鋰比不同導致相對工藝區別較大,前期技術研發階段較為耗時。且鹽湖鹵水提鋰一般均需經過鹽田沉淀階段，一般而言,在外界條件順利的情況下,項目生產階段需要18—20個月，遠高于硬巖型資源1—2個月的生產周期，導致鹵水型鋰資源項目整體耗時較長。但近些年受益于我國鹽湖提鋰技術的突飛猛進，目前鹵水型資源項目的生產周期正在逐步縮短。同時，諸多外部因素的擾動，往往會導致鋰資源項目投產不及預期。其中，自然環境及配套基建設施的限制、環保問題和采礦資格變動這三個外部因素，是拉長鋰資源項目周期的主要擾動。

然而，我們在前文所提到的鋰資源項目10—15年的周期，是資源項目全周期的開發流程。2021年后，隨著全球在鋰資源開發方面的布局和持續的資金涌入，鋰的供應端已經發生了結構性的變化。目前多數鋰資源項目已完成前期探礦和研發階段，這也使得鋰供給增量釋放的速度大幅縮短。目前鋰項目的必要周期已經弱化到了2年左右，并可能隨著今后技術持續革新而進一步縮短。在供給剛性邏輯被資本削弱的當下，2023年全球有效鋰供給折合碳酸鋰當量預計將超過105萬噸，同比增幅超40%，2025年將突破195萬噸，約為2022年全球有效鋰供給總量的2.5倍。其中，澳洲和南美鋰三角在2023年仍將是鋰資源供給增量的主力——預計澳洲2023年鋰礦產量將達到325萬噸，同比增長23.7%，南美鋰三角則有望達到27萬噸。

總結而言，鋰供給剛性在近年來全球資本持續投入鋰資源板塊后被逐漸削弱，全球有效鋰供給產能正逐步釋放，鋰產業格局也逐步從此前的供不應求逐漸走向未來的供應過剩。但考慮到目前鋰礦項目仍有整體低于預期的現象，鋰資源有效供給增量或受到一定程度的擾動。

鋰上下游供需錯配主導鋰產業波動周期

鋰資源對應的中下游需求端的生產周期遠遠短于鋰資源項目周期。鋰電產業鏈中下游在2015年新能源加速發展時迅速擴產，而上游端鋰資源項目跟不上中下游擴產速度，導致鋰價步入了“過山車”式的大起大落周期。鋰價波動大致分為兩個周期，第一輪為2015年至2020年，第二輪為2021年至今，周期內部又可分為不同的上漲階段和下降階段。據相關數據統計，中游正極材料擴產平均需1—2年，下游鋰電池擴產約需1年，而在一輪鋰價周期時上游鋰礦項目擴產平均需要3—5年，這就導致了上游供給端和中下游需求端存在較長的錯配時間，進一步導致了鋰價波動的周期長度。第一輪鋰價波動的上漲周期從2015年年初持續到2018年年初，歷經約3年的時間，這恰恰與鋰產業鏈項目供需錯配的時間相吻合。在供給端擴產后，鋰價從2018年年初步入了單邊下行的階段，直至2019年年中供給開始逐步出清、鋰價下行趨勢緩和，并于2021年年初走入第二輪價格周期。

然而，第二輪鋰價波動的絕對幅度遠高于第一輪鋰價，周期時間也顯著小于第一輪周期。這是由于自2021年起，新能源汽車的消費再次加速提升刺激鋰產業鏈中游磷酸鐵鋰正極材料快速擴張，拉動鋰價近乎垂直式上漲到近50萬元/噸。在鋰價高位的刺激下，資金開始大量涌入鋰資源市場，導致全球加快對鋰資源項目的規劃和建設。而彼時鋰資源項目的生產技術已更新迭代趨于成熟，行業壁壘逐步降低，原有項目擴產疊加新項目投產使得供給在2022年二季度后期開始大幅釋放，鋰資源的供給剛性從而被逐步削弱。供需錯配時間的大幅縮短帶動鋰價波動周期縮短，第二輪鋰價的上漲周期僅持續了不到兩年，約為第一輪上漲周期的三分之二。而鋰供不應求的局面被集中、大幅釋放的產能沖破，鋰價在近60萬元/噸的絕對高位上幾乎垂直式下跌，跌幅一度擴至近70%。

總結而言，鋰鹽沖高持續刺激資本開支增長，從而進一步刺激新增產能增長，導致鋰產業供需錯配時間縮短，鋰價波動周期縮減。未來鋰資源項目的周期有望隨著技術持續革新而進一步縮短，多樣的鋰資源也將為鋰產業供給提供更多選擇。

全球鋰資源供給重塑，多樣化格局漸顯

全球鋰資源目前正在步入多樣化發展趨勢。隨著全球紛紛加大對鋰資源項目的投資和開發力度，不同形態的鋰礦資源正在多線并行，廢舊動力電池回收所帶來的“二次供給”也有望重塑鋰供給格局。同時，隨著全球各國政府對新能源發展的重視度提高，鋰的戰略價值逐步提升，鋰資源供給正逐步顯現出區域化發展趨勢，資源稟賦優越的各國正在收緊鋰資源相關政策。

全球鋰資源儲量分布較為集中——全球鋰資源探明儲量CR5約為73%，CR6約為80%。得益于資源稟賦優越，澳大利亞、智利和阿根廷一直作為全球鋰資源供給的主要貢獻部分，形成全球鋰資源供給“三巨頭”。2022年，三國的鋰資源項目供給占全球鋰資源供給約78%。然而，隨著中國、非洲和北美洲等加大對當地鋰資源項目的投資和開發力度，全球鋰資源供給逐漸步入多樣化格局，鋰供給的集中度有望在未來降低。依據相關機構測算，2025年全球鋰資源供給CR3有望降至60%，相較于2022年集中度降低超23%。其中，我國鋰供給增速有望在未來3年超過45%，2025年全球鋰資源供給占比約為25%。此外，當前鋰資源供給基本全部來源于“一次供給”，也就是通過對鋰礦資源的開采從而貢獻供給增量。然而，隨著全球動力鋰電池裝機量加速提升和各國環保意識的日益增強，通過報廢電池的回收料對鋰產業鏈形成的“二次供給”有望重塑鋰供給結構。依據目前三元鋰電池使用壽命平均在4年左右、磷酸鐵鋰電池在7—8年，由于全球鋰離子電池裝機量于2017年開始步入快速發展期并于2020年迎來增速提升的第二個拐點，預計2023年全球將迎來第一波鋰電池回收放量期。在全球廢舊動力電池逐漸增多的情況下，通過回收料來形成鋰產業鏈的“二次供給”成為鋰產業鏈結構重塑的新機遇。

此外，鋰從曾經的“工業味精”到“白色石油”，其戰略價值逐步提升，各國對關鍵金屬的供應安全愈發重視。目前鋰資源供給正逐步顯現出區域化發展趨勢，資源稟賦優越的各國正在收緊鋰資源相關政策，其中南美鋰三角甚至考慮成立鋰業OPEC，進一步提升對鋰資源的話語權，美國也推出IRA法案意圖發展本土化鋰產業鏈。鋰產業的區域化或制約全球鋰資源供給的流動，降低他國投資本國鋰資源項目的參與度，或降低海外資源的開發效率，同時進一步加劇鋰資源壟斷問題。鋰資源區域化發展將有利于各國之間加強戰略合作，有望形成全球鋰供給形成板塊化的有效流動。

綜上所述，鋰資源項目由于其先天的復雜性、相對較短的勘探歷史和諸多外部因素擾動，導致了其供給剛性，資源端供給釋放與需求端產能釋放的時間差決定了鋰價波動周期。然而，在資本持續涌入新能源板塊的背景之下，鋰資源的供給剛性被逐漸削弱，鋰價波動周期也隨之縮短。未來，在全球鋰資源多樣化、趨勢化的發展趨勢下，鋰供給格局有望得到有效重塑。在下一篇的系列報告中，我們將為大家梳理碳酸鋰現貨市場的貿易方式及相關定價機制，助力企業更高效地利用期貨衍生工具。

（文章來源：期貨日報）