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最近一周，申萬銀行指數下降 1.57%，同期滬深300指數上漲0.05%，在申萬28個一級子行業中，銀行業排名倒數第三。

截止6月16日，滬深300成分股市凈率(PB)為1.38倍，而當前銀行股PB僅為0.63倍，處于2013年以來的歷史低位，比2016年"股災"時期的0.92倍PB還要低，并且在A股上市的36家銀行中，已經有32家銀行破凈。

隨著LPR利率持續下行，銀行業的凈息差將繼續收窄，下半年A股上市銀行還將迎來"大額解禁潮"，諸多利空消息進一步激活了市場的負面情緒。

"銀行估值普遍偏低是由投資者情緒偏差導致，另外一個原因是受到宏觀經濟下行的影響，市場更偏好短期投資，而銀行具備豐厚的分紅，更適合長期投資者。"英大證券首席分析師李大霄對《新華融媒看財經》記者表示。

對于上市銀行能否快速走出低估值困境，盤古智庫高級研究員江瀚認為，疫情暴發后，央行向市場注入了大規模的流動性來托底經濟，導致市場對于銀行資產質量的信心持續下降;另外，銀行具備順周期性，在全球疫情得到控制，經濟大幅回暖以前，短期內難以走出低估值的境況。

九成銀行破凈 估值處歷史低位

截止6月16日，A股上市的36家銀行平均PB僅為0.63倍，較5月的0.64倍再次下滑，而同期滬深300成分股的PB為1.38倍。其中有32家銀行跌破凈資產，目前破凈率逼近90%。

華夏銀行PB最低僅為0.46倍，另有13家銀行PB低于0.7倍，國有六大行中的交通銀行、中國銀行和農業銀行均在其中，對應PB分別為0.53倍、0.60倍和0.65倍。股價在凈資產之上的銀行中，寧波銀行估值最高，為1.57倍，其次是招商銀行1.42倍，常熟銀行為1.14倍，紫金銀行1.03倍。

"目前銀行估值水平較低，是歷史原因導致的，而非現階段特有的現象。"透鏡公司研究創始人況玉清告訴《新華融媒看財經》記者。

"一方面銀行是強監管行業，很難在業務創新方面有所突破，其成長性和爆發性受阻，導致市場對銀行業不會有太高的預期。另一方面是在凈息差、凈利差不斷收窄的大背景下，加之疫情帶來的影響，導致中小銀行、城商行的資產質量下滑，不良率上升，影響了投資者的信心。"況玉清分析道。

機構對于銀行股的預期已經下降，從基金對銀行的持倉方面或許也能看出一些跡象。Wind數據顯示，今年一季度基金減持銀行的比例為2016年以來最高水平，減倉市值達到了960億，持有的上市銀行數量也從36家降到了31家。

英大證券首席分析師李大霄認為，銀行估值普遍偏低是由投資者情緒偏差導致，另外一個原因是受到宏觀經濟下行的影響，市場更偏好短期投資，而銀行具備豐厚的分紅，更適合長期投資者。

記者發現，在股價方面銀行板塊已經呈現持續萎靡的狀態。申萬28個子行業中，銀行板塊年初至今累計跌逾16%，而上證指數下跌4.35%，滬深300下跌2.59%，明顯跑輸大盤。

具體來看，36只銀行股上半年的漲跌幅全線飄綠，跌幅集中在10%-30%之間，其中渝農商行跌幅超過26%，去年上市的郵儲銀行跌幅接近17%;截至6月16日收盤，累計跌幅小于10%的銀行僅有四家，大型國有銀行占兩家分別為中國銀行和農業銀行，跌幅分別達到6.46%、9.70%，杭州銀行、寧波銀行下跌幅度分別為4.85%和9.02%。

"在中國資本市場中，銀行股跑輸大盤是再正常不過的事情。"盤古智庫高級研究員江瀚告訴《新華融媒看財經》記者。

對于短期內銀行估值能否回暖，他表示，銀行股的低估值是和銀行本身高資本量的整體市場發展格局密切相關。疫情暴發后，央行向市場注入了大規模的流動性來托底經濟，導致市場對于銀行資產質量的信心持續下降;另外，銀行具備順周期性，在全球疫情得到控制，經濟大幅回暖以前，短期內難以走出低估值的境況。"

"去年推出LPR利率模式的時候就已經清倉了銀行股。"一位散戶投資者也向《新華融媒看財經》記者表示，銀行未來的貸款利率一定是逐年走低，凈利差會大幅縮水，這是一個長期性的利空，銀行股的投資價值已經開始衰退了。

利空尚未出盡 或還有下行空間?

二級市場的萎靡并沒有影響銀行的經營狀況，2019年及今年一季度，36家銀行的財報數據讓人眼前一亮。

2019年，36家上市銀行共計實現營業收入5.05萬億，歸母凈利潤達到1.67萬億，其中有23家銀行凈利潤增速達到兩位數水平，占比超過6成。第一季度受到疫情影響，部分銀行業績增速放緩，但實現凈利潤總額仍接近5000億元，同比增幅超過5%，有16家銀行的凈利潤增速保持在兩位數，35家銀行凈利潤同比實現增長。

"銀行的信貸周期明顯滯后于經濟周期，銀行的風險還未完全體現。"一位不愿具名的銀行業資深分析師向《新華融媒看財經》記者表示。

"疫情期間銀行必須偏向中小微企業放貸，并且中小微企業可延期還本付息，這就導致了銀行業今年第一季度的凈利潤并沒有充分反映實際信貸風險，后續資產質量下行可能遲滯至今年三到四季度。"上述分析人士進一步指出，估值極低表明板塊下行空間極為有限，但并不意味著銀行的利空已經出盡。

根據中國銀保監會此前發布的數據顯示，今年一季度末，我國商業銀行不良貸款余額2.61萬億元，較上季末增加1986億元;不良貸款率1.91%，較上季末增加0.05個百分點。

值得注意的是，去年銀行業在A股市場上掀起了的"上市潮"，共有8家銀行成功IPO，與之對應的則是今年的"解禁潮"。

東方財富數據顯示，今年A股市場近30家銀行面臨解禁，解禁總股數達304.2億股。按照6月16日收盤價格計算，今年的銀行業解禁總額接近1800億元。

6月10日，郵儲銀行報收4.73元/股，跌幅為5.59%，股價創上市以來新低。當日既是郵儲銀行的除權除息日和現金紅利發放日，同時也是其"解禁受傷日"。公告顯示，6月10日郵儲銀行解禁9.05億股，均是首次公開發行A股網下配售限售股，占公司股本總數的1.04%。

業內人士對《新華融媒看財經》記者表示，從郵儲銀行解禁的數量和金額來看并不算大，但市場情緒過濃，或許能從側面反映出，銀行業較大規模的解禁，已經讓投資者開始出現了強烈的負面情緒，他們開始規避這一行業，等待時機，逢低介入。

截止6月16日，上市銀行已經發生了19次限售股解禁事件，解禁股數為74.5億股，包括郵儲銀行在內共有10家解禁數量超過1億股，從解禁日的收盤價格來看，這10家銀行中有5家股價下跌。

"通常情況來看，如果是定增股，到期之后，股東會在短期內進行減持，但如果是首發原股東限售股或者是首發機構配售股，大股東會把銀行股當做資產配置的底倉來長期持有，以控制風險。"況玉清告訴《新華融媒看財經》記者。

上半年上市銀行的解禁次數雖多，但解禁的股數及金額較低，真正的"大額解禁潮"還要聚焦到下半年，也就是說，市場對于銀行股的解禁壓力還沒有到達峰值。

東方財富數據顯示，目前還有近230億股待解禁，其中，郵儲銀行待解禁總數最高，接近74億股，浙商銀行和渝農商行的待解禁股數次之，分別為44.6億股和45.4億股。

"從目前情況看，銀行股已經集體破凈了，即便是到了解禁日，股東也不會輕易減持。"李大霄說，但對于中小銀行次新股來說，大規模的解禁的確會讓股價進一步承壓。

對于上市銀行是否具備投資價值，李大霄則表示，國內中大型銀行的資產規模和凈利潤逐年走高，從基本面上看是樂觀的，并且市場也在逐步糾偏，未來銀行業會整體向好發展。