評論員文章

（原標題：低端消費股賺錢能力也不俗 基金經理布局品種暴漲200%）

證券時報記者 安仲文

【資料圖】

淄博燒烤的火爆并非憑空而來，疫情后消費能力不足所帶來的低端化趨勢，在基金經理看來也是一種賺錢機會。

證券時報記者注意到，在消費股持續(xù)調整的前四個月內，以低端消費、低價消費為代表的細分消費股反而成為不少公募基金跑贏市場的牛股。相關基金公司人士指出，淄博燒烤的火爆出圈，與代表低價低端消費的口紅效應類似，顯示居民消費復蘇有望。在短期內居民大件消費能力意愿不足，部分布局“十元店”、低端奶茶、口紅彩妝、零食的上市公司股價飆升，凸顯低端低價消費股存在明顯機會，預計隨著經濟復蘇加速，消費股行情或從低端向高端演繹。

低端消費股有賺頭

淄博燒烤的突然爆火，實際上可從公募基金早早潛伏消費股的舉動中找見端倪。

今年以來，公募基金在A股的投資布局上，以人工智能、“中特估”為兩大主線，而去年底今年初市場一致性預期最高的消費賽道卻罕見收獲了主流資金的冷眼。盡管如此，不受主流資金待見的消費賽道，卻以優(yōu)質的業(yè)績和估值為基金經理帶來了差異化的投資機會。

證券時報記者注意到，今年消費賽道的股價持續(xù)調整，以低端消費為代表的部分核心品種正為基金經理帶來豐厚的超額收益。主營蘑菇產品的萬辰生物、主營大眾奶茶和奶茶配料的香飄飄和佳禾食品、主營辣椒醬和果醬的仲景食品、主營干果的鹽津鋪子等一批代表大眾低端消費的品種，在今年一季度成為基金經理捕獲高收益的布局對象。其中，萬辰生物今年以來漲幅已高達200%，鹽津鋪子則在去年、今年消費股兩次調整的環(huán)境下，繼續(xù)跑贏行業(yè)，而佳禾食品在奶茶行業(yè)低端化趨勢下，更自底部實現(xiàn)股價翻倍。

“消費股整體表現(xiàn)不佳的原因是，疫情后消費能力下降，短期來看存在消費降級的現(xiàn)象，所以我們認為疫情結束的當下是弱復蘇。”創(chuàng)金合信基金的一位人士接受證券時報記者采訪時表示，今年A股消費賽道的投資，很可能是低端消費率先階段性領銜，低端消費在消費能力不足的背景下受益明顯，比如一些布局“十元店”業(yè)務的A股公司，既因新經濟業(yè)態(tài)受到資金的看好，同時也符合了當前居民消費能力不足的現(xiàn)狀。

公募配置切向低端

公募、私募、社保和QFII資金，對疫后消費低端化的階段性趨勢早有預判。

“基于宏觀經濟的階段性特點，可以在很多微觀層面優(yōu)化我們的投資組合，比如新式茶飲賽道。”深圳地區(qū)的一位基金經理接受證券時報記者采訪時透露，涵蓋奶茶的新式茶飲賽道在疫情后面臨的突出問題，并不是行業(yè)的激烈競爭，而是部分高端茶飲公司面臨相對低端消費化趨勢的問題，這意味著在新式茶飲賽道上，低端品種在未來一段時間內將優(yōu)于高端品種。

高端茶飲品種在基金經理的持倉中，最典型的存在就是在港股上市的奈雪的茶。根據已披露的基金一季度報告顯示，盡管奈雪的茶在今年一季度新進多只基金的十大重倉股陣容，但該股被基金減持和清倉的情形也不少，尤其部分減持該股的基金經理，轉而增配了低端消費領域的A股公司。

低端消費的典型，比如大眾奶茶行業(yè)的蜜雪冰城，其核心奶茶配料供應商是佳禾食品，該股在今年一季度備受公募、養(yǎng)老金和社保的青睞，甚至部分科技創(chuàng)新行業(yè)主題基金都對該股喜愛有加。

佳禾食品披露的數據顯示，今年一季度公司營收增長超22%，凈利潤同比增長高達2.67倍，一掃去年的業(yè)績陰霾。作為低端消費賽道的典型品種，佳禾食品的業(yè)績快速復蘇也受到機構投資者的關注。廣發(fā)科技創(chuàng)新基金在今年一季度新進該股，成為第一大機構股東，此外中歐基金、博時基金等多只基金也在同期布局該股。

廣發(fā)基金或對低端消費股在疫情后的受益早有認知，旗下產品不僅布局了佳禾食品，也把握住了低端消費的另一只品種——鹽津鋪子。鹽津鋪子披露的信息顯示，廣發(fā)基金委托管理的社保基金420組合，在今年一季度對其進行了增倉。

QFII緊抓“口紅效應”

值得關注的是，部分基金經理指出，淄博燒烤火爆的現(xiàn)象，同時也在微觀產業(yè)層面引出另一個現(xiàn)象——“口紅效應”。

“口紅效應”在海外股票市場也叫“低價產品偏愛趨勢”，該現(xiàn)象最早出現(xiàn)在美國，是指在經濟弱復蘇或相對低迷增長背景下，以口紅為代表的廉價奢侈品反而會熱賣的一種經濟現(xiàn)象，而這也成為基金經理在今年消費調整行情中進行差異化獲利的來源。

證券時報記者注意到，按照魔鏡市場情報，今年一季度，美容護膚和彩妝香水類目在抖音平臺的銷售額分別實現(xiàn)同比67.2%、87.1%的增長。在今年一季度整體消費增長僅為個位數的背景下，這一罕見的高增長幾乎秒殺了大多數消費品類。“大額消費明顯有點弱，買車買房不太行，但花小錢滿足個人幸福感的低端消費、小額消費就有明顯的‘口紅效應’特點。”深圳一位公募基金經理接受證券時報記者專訪時表示。

在A股投資上，QFII對“口紅效應”有著一定的敏感性。根據A股某美妝上市公司披露的信息顯示，今年一季度該公司旗下的大眾彩妝業(yè)務收入增長了2.76倍，直接帶動公司的營收和利潤雙增長，一季度強力買入該股的QFII，獲得了顯著跑贏行業(yè)的超額收益。

大件消費能力短期不足

“居民消費已經開始復蘇，但是大件消費的意愿則更為滯后一些。”摩根士丹利華鑫基金相關人士直言，交通運輸、住宿、文化體育、娛樂等行業(yè)延續(xù)了擴張的趨勢，五一小長假高鐵、飛機、酒店、景區(qū)訂單火爆，居民出行意愿率先修復。

4月底召開的政治局會議也指出，一季度我國經濟運行實現(xiàn)良好開局，但當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足，經濟轉型升級面臨新的阻力，推動高質量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。

前海開源基金經理田維表示，“促進消費投資，內需規(guī)模實現(xiàn)新突破”已成為實施擴大內需戰(zhàn)略的主要目標，消費當之無愧是我國經濟增長的第一動力。回顧2023年第一季度，我國居民人均消費支出6738元，比上年同期名義增長5.4%，相較之下，政策實施頗有成效。“文旅熱”也在一定層面上反映出消費呈現(xiàn)回暖向好的趨勢，各地方文旅局局長更是通過變裝穿越、秀才藝等方式宣傳當地文旅資源，吸引外地游客“打卡式”旅游，希望能夠達到刺激消費的目的。

田維認為，在經濟復蘇預期的大背景下，消費場景逐步修復，投資者信心指數逐漸增強，酒類、乳制品、休閑食品等消費品基本呈直線上升趨勢。五一假期期間，旅游業(yè)持續(xù)拉動國內經濟內需，消費者抑制了3年的旅游熱情獲得釋放，酒店住宿、景區(qū)門票等訂單量持續(xù)走高，消費賽道重回大眾視野，成為2023年的熱門領域，預計二季度社零增速或明顯回升。