近期，A股市場走勢震蕩，機構(gòu)重倉股普遍承壓。截至5月31日收盤，滬指跌0.61%、深成指跌0.7%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.14%，失守2200點；上證50指數(shù)跌超1.5%，再創(chuàng)調(diào)整新低。

結(jié)合A股走勢，不少證券研究所紛紛給出定心丸——“不必悲觀，市場底部特征正在顯現(xiàn)！”多家券商研究所指出，無論是歷史經(jīng)驗還是基本面，均提示當(dāng)前市場已進(jìn)入底部區(qū)域，投資者可考慮從防御思維轉(zhuǎn)向布局思維，并重點關(guān)注中特估+AI的主題演繹。

釋放了哪些底部信號

(相關(guān)資料圖)

從行情走向來看，當(dāng)前滬深300、萬得全A等關(guān)鍵指數(shù)均已跌至年初低點，5月24日上證指數(shù)跌破年線。從月K線來看，萬得全A已經(jīng)出現(xiàn)“四連陰”（2-5月）。“歷史數(shù)據(jù)表明月K線‘五連陰’情況較罕見，我們認(rèn)為本輪出現(xiàn)的概率不大，6月困境反轉(zhuǎn)可能到來。”中信建投證券首席策略官陳果說。

他還提到，近日市場連續(xù)回調(diào)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱預(yù)期已逐步計價，滬深300股權(quán)風(fēng)險溢價重回7年90%分位上方，多數(shù)申萬一級行業(yè)PE(TTM)/PB(LF)均已回歸2010年以來25%分位以下，市場已迎來黃金布局點。

“我們認(rèn)為當(dāng)前位置對A股市場不必悲觀，中期市場機會大于風(fēng)險。中國內(nèi)需市場潛力大，政策空間足，后續(xù)如若政策應(yīng)對得當(dāng)，有望逐步改善當(dāng)前投資者的悲觀預(yù)期。”中金公司研究部策略分析師李求索認(rèn)為，在沒有出現(xiàn)明顯利好因素催化之前，短期投資者風(fēng)險偏好的回落可能會繼續(xù)影響資產(chǎn)價格表現(xiàn)，但指數(shù)的快速回落已經(jīng)引至部分指標(biāo)初步提示偏底部特征。

在李求索看來，A股已出現(xiàn)太多筑底信號：目前滬深300指數(shù)前向市盈率處于歷史偏低位，股權(quán)風(fēng)險溢價上升表明當(dāng)前投資者風(fēng)險偏好較低；十年期國債利率近期跌至2.69%，已經(jīng)接近去年10月底股市階段底部時期位置；近期兩市日成交額跌至8000億元以下，進(jìn)入A股歷史換手率偏底部區(qū)域（1%-2%）；近期新基金發(fā)行遇冷，IPO也再度出現(xiàn)破發(fā)……

國盛證券策略首席分析師張峻曉表示，4月下旬以來，宏觀環(huán)境確認(rèn)步入“信用、實體雙弱”與“貨幣趨寬”的組合，意味著一季度“宏觀低波動”狀態(tài)向下打破。從資產(chǎn)定價、長期支撐及配置價值等多角度看，A股都已進(jìn)入了價值區(qū)間的下沿。

行情反轉(zhuǎn)需靜待時機

盡管堅信A股已處于底部區(qū)間，但張峻曉仍提醒道，市場反轉(zhuǎn)的時機，取決于經(jīng)濟(jì)預(yù)期勢頭的扭轉(zhuǎn)。二季度以來，經(jīng)濟(jì)的弱預(yù)期、弱現(xiàn)實主要體現(xiàn)在環(huán)比層面，同比層面波動不大，使得從上到下對于經(jīng)濟(jì)的解讀仍然難以統(tǒng)一，且對應(yīng)增量政策的節(jié)奏、時點較難把控，市場需要多一些耐心。

中信建投證券近期針對白名單客戶的一項調(diào)查也顯示，47.2%的參與投資者認(rèn)為當(dāng)前最擔(dān)憂的風(fēng)險因子是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期，34.8%最為擔(dān)憂增量資金問題和籌碼結(jié)構(gòu)。

陳果表示，在短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)展望迷茫、增量資金不足且海外風(fēng)險事件未止的環(huán)境下，A股投資者情緒低迷，市場仍處于快速波動狀態(tài)中。他認(rèn)為，市場企穩(wěn)或轉(zhuǎn)為上漲需把握的關(guān)鍵指標(biāo)包括：成交是否縮量完全，人民幣匯率變化以及庫存周期切換。

申萬宏源A股策略首席分析師傅靜濤認(rèn)為，近期A股下跌反映了多方面的悲觀預(yù)期，包括國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，但政策難有及時寬松；外資流出，壓制了A 股表現(xiàn)；前期數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中特估主題行情極端演繹，現(xiàn)在都進(jìn)入了調(diào)整階段。

但實際上后續(xù)也有著潛在的積極變化：存款利率下行帶來“資產(chǎn)荒”環(huán)境，正在支持市場基本熱度；經(jīng)濟(jì)差疊加政策不寬，本身是過度悲觀的預(yù)期；風(fēng)險事件催化后會有及時應(yīng)對；海外風(fēng)險的邊界正在變得清晰；數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題短期性價比已改善，股價彈性逐步恢復(fù)。

聚焦“中特估”和TMT主題

站在全球資產(chǎn)配置的角度，廣發(fā)證券首席策略分析師戴康指出，根據(jù)歷史全球大類資產(chǎn)輪動的經(jīng)驗，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股港股正回報是大概率情形，中資股大底已現(xiàn)，預(yù)計港股走牛市，A股則是“修復(fù)市”。

他認(rèn)為，政策反轉(zhuǎn)主線下的“中特估-央國企重估”與“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”在完成“估值填坑”后，將逐漸進(jìn)入“業(yè)績確認(rèn)”階段，勝率因素變得重要。其中，政策的進(jìn)一步線索和企業(yè)經(jīng)營效率的提升有望帶來后續(xù)的重估動能。而作為政策反轉(zhuǎn)與產(chǎn)業(yè)困境反轉(zhuǎn)的交集，AI產(chǎn)業(yè)催化劑密集出現(xiàn)有助于緩和未來業(yè)績兌現(xiàn)度的分歧，預(yù)期可以開始樂觀。

上述提到的中信建投證券調(diào)研也顯示，37.1%的參與投資者認(rèn)為前期強勢的“中特估”+TMT風(fēng)格具備相對業(yè)績優(yōu)勢/政策支撐，市場風(fēng)偏重新企穩(wěn)后，依舊將雙主線占優(yōu)；也有32.6%的參與投資者認(rèn)為后續(xù)僅TMT能繼續(xù)占優(yōu)，綜合來看科技風(fēng)格持續(xù)性的認(rèn)可度最強。

華安證券首席策略分析師鄭小霞也在最新研判中指出，6月可配置三條投資主線：一是泛TMT行業(yè)中挖掘結(jié)構(gòu)性機會，資本開支增加和相關(guān)政策出臺帶來現(xiàn)實驗證的電子和通信；二是在“中特估”情緒化交易退去后迎來較好布局機會的中字頭建筑建材等；三是存在潛在預(yù)期差的消費風(fēng)格中的食品飲料和醫(yī)藥生物。

對于主線之爭，國金證券策略首席分析師艾熊峰同樣表示，TMT具備了成為未來2-3年投資新主線的所有特征。其中，短期業(yè)績來自疫情沖擊后內(nèi)生改善；中期業(yè)績來自疫情沖擊后自主可控和國產(chǎn)替代進(jìn)程加速；長期業(yè)績來自AI對產(chǎn)業(yè)趨勢和生態(tài)的優(yōu)化。

長期來看，AI應(yīng)用落地，一方面取決于應(yīng)用領(lǐng)域公司的投入度，另一方面也取決于應(yīng)用領(lǐng)域的容錯率。參考經(jīng)驗，本輪TMT主線的短期明顯調(diào)整或跟隨市場調(diào)整，也即宏觀因素對整體市場的沖擊或是TMT主線最大的風(fēng)險。如今市場整體調(diào)整臨近尾聲，TMT行情短期也難言見頂。