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文 | 金衛

6月5日，舍得酒業低開低走，直至跌停，截止午間收盤，舍得酒業跌幅10%，股價報于139.8元，總市值為465億。

(資料圖片僅供參考)

舍得酒業證券部工作人員回應稱，目前沒有接到相關的通知或信息，公司的生產經營活動一切正常，“股價波動，它受影響的因素也很多，我們在持續關注，并努力做好市值管理的相關工作。

從K線上看，今年2月舍得酒業漲至215元，總市值達到716億，但高點之后，舍得酒業的股價開始一路走低，三個月時間跌幅達到35%，總市值蒸發250多億。

舍得酒業，主營業務為白酒產品的設計、生產和銷售，旗下擁有"沱牌"、"舍得"兩大中國馳名商標，為川酒六朵金花之一。

2022年，舍得酒業營收為60.56億元，同比增長21.86%；歸母凈利潤為16.85億元，同比增長35.31%。

今年一季度，舍得酒業實現營業收入20.21億元，同比增長7.28%；實現歸母凈利潤5.69億元，同比增長7.34%。

去年第一季度，舍得酒業營收增速為83.25%，歸母凈利潤增速達75.75%。對比來看，舍得酒業的營收凈利潤增速出現大幅下滑，且個位數的增速，在整個上市白酒公司也是墊底的。

從舍得酒業披露的一季度經營數據來看，中高檔酒開始減速，一季度占營收88%的中高檔酒營收僅增長6.05%，普通酒則增長13.21%。

另外，舍得酒業一季度的應收賬款、應收票據及應收款項融資暴增118%至9.16億元，存貨同比增長33%至38.51億元的歷史新高。

舍得酒業的疲態，2022年財報已經有多項征兆。

2022年，舍得酒業的經營活動產生的現金流量凈額為10.41億元，同比下降超50%。與此同時，存貨迅速走高，同比增長了28%，超出營收增速6個百分點。

白酒行業，采用先款后貨的經銷模式，經銷商備貨意愿直接關系著酒企銷售走向和經營性現金流入的高低。而合同負債代表著經銷商的打款意愿，同時也是白酒公司業績蓄水池。

2022年，舍得酒業的合同負債2.98億元，較2021年6.58億元，降幅超五成，創下近三年來的新低。

值得關注的是， 2022年，經銷商數量減少到2158家，其中四川省內經銷商成了退網的“重災區”， 2022年舍得酒業的全年退網經銷商890家，新增僅796家，凈退網94家。其中，四川省內經銷商僅新增135家，退網減少則高達279家，超過新增經銷商一倍。

合同負債大幅減少，存貨大幅增長，銷量增速下滑，再加上經銷商退網，舍得酒業的高端白酒有些 “賣不動了”。

值得一提的是，今年3月，曾有券商對客戶發出公開預警，“提醒各位客戶注意次高端白酒的風險，供需矛盾、庫存高、價格下跌。”特別是舍得酒業，業績低于預期概率大。

舍得酒業這一輪業績暴增始于2020年，前控股股東天洋集團由于流動性問題及非法占用上市公司資金，導致所持股權被凍結。

2020年底，復星集團通過公開競拍拿到舍得酒業控制權。復星入主后，實行積極的營銷策略，大力度招商，制定了“聚焦川冀魯豫、提升東北西北、突破華東華南”的發展戰略。

2020年底舍得酒業經銷商數量為1761家，到2021年底膨脹至2252家，一年時間增長了28%。

2021年舍得酒業業績迎來暴發，當期營收規模達到50億，增長83.8%，歸母凈利潤12.46億，同比增長114.35%。

不過，在消費、庫存等綜合因素影響，酒類消費市場遇到困境，再加上白酒內卷化，白酒增長瓶頸越來越明顯。

今年一季度，舍得酒業的持倉機構為206家，較2022年437家減少了一半，持倉比例降至55%。

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