評(píng)論員文章

自五月底提高債務(wù)上限之后，美國(guó)預(yù)算赤字維持爆炸式飆升的步伐。本周，美國(guó)再迎新債洪峰，財(cái)政部預(yù)計(jì)第三季度有價(jià)債券發(fā)行凈額將達(dá)到1.007萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)歷史同期新高。美國(guó)債務(wù)利息預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)達(dá)到前所未有的1萬(wàn)億美元，超過(guò)美國(guó)的國(guó)防支出。

悲觀財(cái)政前景促使惠譽(yù)周三下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)至AA+，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)劇烈震蕩。

(資料圖片僅供參考)

知名美銀策略師Michael Hartnett在最新報(bào)告中推演了美國(guó)債務(wù)驚人的增長(zhǎng)速度，且認(rèn)為債務(wù)螺旋無(wú)法一直持續(xù)下去，災(zāi)難性的財(cái)政政策將導(dǎo)致災(zāi)難性的后果。

他指出，從2011年8月標(biāo)準(zhǔn)普爾第一次下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，到本周惠譽(yù)第二次下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，美國(guó)主權(quán)債務(wù)增加了18 萬(wàn)億美元，達(dá)到30萬(wàn)億美元。

Hartnett在報(bào)告中援引美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的預(yù)測(cè)稱，到2033年，美國(guó)債務(wù)將在十年內(nèi)增加到52萬(wàn)億美元，平均每天增加52億美元。

此外，更加危險(xiǎn)的是，美國(guó)債務(wù)的增長(zhǎng)速度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)，到2033年，公眾所持聯(lián)邦政府債務(wù)將達(dá)到GDP的118.9%，較今年的98.2%高出20個(gè)百分點(diǎn)。

Hartnett將今天的美國(guó)財(cái)政政策形容為“財(cái)政過(guò)剩時(shí)代（era of fiscal excess）”。他在報(bào)告中表示，在今天的和平時(shí)期，美國(guó)政府支出占GDP比重高達(dá)44%，比二戰(zhàn)時(shí)的峰值還要高。

災(zāi)難性的財(cái)政政策難以一直持續(xù)下去，但他認(rèn)為，即使惠譽(yù)給出了下調(diào)評(píng)級(jí)這樣嚴(yán)重的警告，美國(guó)政府也很難建立財(cái)政紀(jì)律，收斂支出。他表示，如果說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)做的事情是救助美國(guó)的金融體系，那么美國(guó)政府的任務(wù)就是救助美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（所謂“救助美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”指的是，為了避免美國(guó)陷入衰退，美國(guó)政府通過(guò)大規(guī)模負(fù)債，收割債券持有者，養(yǎng)肥美國(guó)私營(yíng)部門。

例如，2022年，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息之際，美國(guó)私營(yíng)部門凈資產(chǎn)水平卻節(jié)節(jié)攀升，失業(yè)率下降到數(shù)十年來(lái)的低水平，薪酬大幅增加。同時(shí)美國(guó)國(guó)債持有者損失慘重，政府背負(fù)巨額赤字，聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表顯著惡化。

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐就這一點(diǎn)已進(jìn)行了詳細(xì)闡述，詳見華爾街見聞昨日文章。）

Hartnett相信，美國(guó)正逐漸走向明斯基時(shí)刻后一切資產(chǎn)土崩瓦解的末日，災(zāi)難性的財(cái)政政策最終將導(dǎo)致：

“一旦下一次經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)財(cái)政政策恐慌和不斷高企的政府違約風(fēng)險(xiǎn)，七國(guó)集團(tuán)每個(gè)國(guó)家都要實(shí)行YCC（收益率曲線控制）。”