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6月5日，東海證券發布一篇食品飲料行業的研究報告，報告指出，618初期分化，板塊整體迎布局期。

【資料圖】

報告具體內容如下：

市場表現：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌1.15%，較上證綜指下跌1.69pct，較滬深300指數下跌1.43pct，在31個申萬一級板塊中排名第24位。（2）細分板塊：本周子板塊漲跌不一，調味發酵品跌幅較大，下跌3.18%。本周各板塊PE（TTM）漲跌不一。年初至今，子板塊多數下跌，除軟飲料板塊上漲外，其余均下跌。（3）個股方面：本周漲幅前三名為泉陽泉（600189）、黑芝麻（000716）和威龍股份（603779），分別上漲11.9%、11.1%和9.5%。

跌幅前三為酒鬼酒（000799）、東鵬飲料（605499）和舍得酒業（600702），分別下跌6.0%、5.1%和4.9%。

整體觀點：618投入明顯增加，直播占比有望進一步提升，行業板塊存分化。①平臺投入增加，玩法更加簡化。天貓淘寶方面，整體投入預計高于去年，淘寶天貓618總負責人暮珊表示今年是史上投入最大一屆。其中，廣告補貼計劃面向所有成交超過百萬的商家，推出史上最大補貼力度——充一返一。淘寶天貓今年618全周期預計實現超600億流量曝光，為商家引來海量顧客，同時阿里媽媽還提供總計23億紅包為超100萬商家帶來百億流量支持。京東方面，今年京東618在補貼力度上超過以往，在全場商品價格直降的基礎上，用戶還有機會每天領取三張“滿200減20”補貼券，且除特殊商品外全場所有商品均可使用。

參與京東百億補貼的商品數量也將較3月份實現10倍擴充，為消費者帶來最簡單、最直接的低價消費體驗。目前來看京東人均預售同比提升30%。初期表現相對較好。②加大中小企業扶持。淘寶天貓今年首次上線了面向中小商家專屬的營銷通道：淘寶好價。通過這個渠道，中小商家不僅可以更容易地通過618活動獲得銷量增長，還能得到來自平臺的廣告補貼、AI智能提效及營商保障。③直播占比預計進一步提升。淘寶天貓方面，過去是圖文時代，推薦信息流的70%都給到了圖文，但現在是內容時代，未來手淘上推薦信息流的70%將會給到短視頻、直播切片以及直播間。此外抖音表現優秀，據飛瓜預計，預售銷售額同比提升70%，其中部分行業增長較快，抖音家電行業預售同比提升808%。④行業有所分化。從我們關注的行業的角度，天貓預售美妝預計持平、抖音預計提升60%，此外拼多多將重點發力3C，而零食板塊預計預售占比不超過去年618的1%，參與預售熱度有限。

白酒：名酒與新品牌差距預計將拉開。名酒已完成去庫存，而新品牌庫存更高，而次高端、醬酒等品類今年主題將主要在去庫存，這將進一步拉開新品牌與名酒的差距。此外，經過疫情后，名酒目前已逐步開始趨勢性全價位帶布局，從動銷到招商將進一步對中小品牌產生干擾和影響，不同于地方性小品牌，春節后名酒庫存恢復常態，茅臺、五糧液（000858）等主要名酒價格逐步企穩回升，今年主要假期行業主題，對于非名酒、名酒可能分別為去庫存和中秋旺季提價跳板，我們預計2023年白酒行業發展特征主要為集中度提升。建議關注貴州茅臺（600519）、五糧液、山西汾酒（600809）、金徽酒（603919）、口子窖（603589）、古井貢酒（000596）、洋河股份（002304）、迎駕貢酒（603198）等。

非白酒食飲：關注零食、益生菌、速凍及預制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續驗證，繼續關注。短線來看，零食專營店迅速擴張成為核心預期，但十年來消費渠道變革導致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產型龍頭對渠道型龍頭、白牌產品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品（003000）、洽洽食品（002557）、衛龍），多品類型生產型龍頭未來空間巨大（甘源食品（002991）、鹽津鋪子（002847）、勁仔食品）。（2）關注益生菌賽道。科拓生物（300858）短期受非益生菌品類（復配添加劑）低于預期影響，業績下滑，益生菌品類仍然維持接近翻倍增長。

基于較強的益生菌研發優勢、高盈利以及產能、訂單快速提升，預計Q3、Q4公司業績在新客戶持續推進、產能逐步落地的背景下仍有望加速，持續關注科拓生物。（3）關注速凍及預制菜長期趨勢。因便利性、標準化剛需、地域保護（較遠區域需重新建廠建渠道），結合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩健。預制菜板塊投入產出比高于其他新消費行業，目前仍處初期，重點關注安井食品、絕味食品（603517）、味知香（605089）、千味央廚（001215）、立高食品（300973）等。（4）關注部分乳制品賽道。

常溫奶行業飽和，而低溫賽道因屬地化供應鏈需要，成為中小企業彎道超車的關鍵，疫情修復后，低溫賽道對地域型龍頭打開空間，重點關注新乳業（002946）、一鳴食品（605179）等。

投資建議：重點關注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢、洋河、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；重點關注的非白酒公司有鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央廚、新乳業、一鳴食品等。

風險提示：疫情影響；原材料價格的影響；競爭加劇的影響；消費需求的影響。

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