證券時報記者 劉筱攸 劉藝文

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季末時點疊加債市波動，銀行理財或將面臨的贖回壓力再次引起市場關注。然而，在這種情況下，招銀理財一只R3級固收 理財產品卻因認購火爆而主動限額。

昨日，招銀理財宣布，旗下R3級固收 產品——睿遠穩進價值精選一年持有期產品（簡稱“價值精選”）管理規模突破100億元，這距離該產品成立滿1年還有7天。與此同時，“價值精選”正式啟動限額流程，每個交易日開放額度3000萬元。證券時報記者昨日瀏覽招行APP發現，該產品當天可購買額度已售罄。

對于限額，招銀理財稱，這是一個深思熟慮、提前布局后做出的理性選擇，目的是為了保持好用戶投資體驗。

據了解，“價值精選”成立于2022年7月12日。當時三大指數集體收跌，這意味著“價值精選”完整經歷了去年下半年的債市回調，但“價值精選”走出了一條窄幅波動的凈值曲線。據招銀理財數據，該產品規模從0.44億元逆襲至100億元。

跨季之時，不乏券商研報關注銀行理財贖回壓力，有機構直接給出預判——季末理財規模僅在上周一周時間就下降超8000億元。

廣發證券固收團隊研報稱，截至6月30日，銀行理財存量規模較6月23日大幅下降8734億元，最新規模為25.78萬億元，其中理財公司管理規模下降8662億元至21.57萬億元，整體規模與5月相比下降了7400億元，降幅顯著低于2020年及2021年同期水平。分投資方向看，現金管理型規模降幅最大，下降4450億元，最新規模為7.3萬億元；分運作模式看，每日開放型產品規模降至9.3萬億元，降幅達6144億元。該研報認為，這些數據反映當前銀行存款端壓力較小，有利于三季度理財規模的恢復。

中金公司分析師認為，這一次理財產品贖回壓力較小，從理財機構的規模表現、配債行為、競品壓力、資產配置等維度來看，均與上一輪贖回潮不同，投資者無需對目前理財的負反饋效應過于敏感。

中金公司把觀察區間拉長至整個二季度，認為二季度以來理財規模修復約1.7萬億元，且信用債市場的良好表現積攢了一定賺錢效應，尤其是前期贖回壓力較大的開放式固收產品。從6月中下旬近一周交易行為來看，理財機構仍較積極加倉利率債與信用債。

從以往情況看，臨近季末時商業銀行普遍有存款沖量的意愿，這常常導致理財資金流失。中金公司的判斷則偏樂觀，他們認為上述現象屬于正常的季節性行為。中金公司觀測2018年-2022年的5年表現，得出的結論是6月份理財規模平均回撤4.9%，對應今年的規模約為1.3萬億元。

值得注意的是，歷經了上一輪負反饋后，理財機構紛紛加強流動性管理。這意味著，在這一輪贖回潮下，理財產品的韌勁更強了。

中金公司表示，從產品結構來看，年初以來開放式理財產品呈現明顯的短期化，上半年產品上量主要集中短期限，且收益穩健的產品。上述產品對債市調整的敏感度更低，整體風險暴露敞口更小，因此有利于緩解市場波動下的贖回壓力。