“原以為是黑色星期一，沒想到是黑色一星期。”在網友的無奈調侃中，3月9日的A股延續了近期的下跌走勢。滬指早盤短暫沖高回落，盤中最大跌幅近4%，失守3200點。午后跌幅收窄，全天呈V型走勢。

截至收盤，上證指數跌1.13%，報3256點；深成指跌1.12%，創業板指跌0.63%。兩市3598只個股下跌，1080只上漲。北向資金凈流出109.34億元。板塊方面，辦公用品、煤炭、東數西算、半導體硅片等漲幅居前，鎳礦、鈷礦、醫療、房地產、教育等跌幅居前。

截至3月9日，上證指數本周三個交易日累計跌幅5.5%。今年以來，市場主流指數全線下跌，跌幅最大的創業板50指數下跌超24%。全市場14990只基金平均跌幅近8%，國內外權益類基金平均下跌15%左右，與大盤基本同步。

面對市場持續下跌，各家機構也紛紛給出了自己的看法。有樂觀者認為負面因素已經充分反映，下跌已近尾聲。也有謹慎者表示，短期震蕩仍將持續，需要密切關注市場面臨較大的贖回壓力以及融資質押風險。

不過，從中長期來看，機構共識明確。信達澳銀基金相關人士告訴《財經》記者，“我們對于今年的市場仍然抱有較大信心，希望各位投資者不要因為短期情緒化的波動失去信心，根據自身的風險承受能力對資金做合理配置，珍惜市場回調帶來的布局機會。”

為何持續下跌？

經歷了三天持續下跌，網友們的反應是“跌麻了”，機構人士的反應則是“點評不動了”。究竟是什么原因導致了A股的持續下跌？《財經》記者采訪各方觀點梳理如下：

海外方面，全球通脹的擔憂疊加了流動性緊縮預期。海外地緣政治風險事件導致油價短期走高，加劇了市場對于全球通脹的擔憂。美聯儲近期的加息表態，也加強了全球流動性緊縮的預期。

“大宗商品價格矛盾仍在持續。今日ICE布油再度突破130美元/桶，貴金屬、農產品等品種表現強勢。2月國內PPI同比增速8.8%，環比增速再度轉正，反映出煤油等能源品上漲帶來的價格壓力。”華泰柏瑞基金分析，CPI同比0.9%處于低位，但二季度豬周期見底、農化品潛在漲價等因素可能帶動CPI重回上行。3月起市場對于海外地緣事件引發的風險偏好沖擊逐步淡化，但大宗商品漲價引發的滯脹擔憂難以消退，成為制約市場的重要因素。

“地緣沖突是能源價格加速上漲的催化劑，而不是根源。” 創金合信基金首席策略分析師王婧認為，即使局勢緩解，商品價格出現回落，也很難形成下跌趨勢，根源在于上游的資本回報率不足和雙碳背景下的資本開支不足，而短期的產能釋放是困難的。“就目前的觀察而言，資本開支強度依然偏弱，意味著能源供應偏緊的格局持續時間將超出預期。”

此外，市場對于海外資金流出中國也有一定擔憂。“全球最大主權基金-挪威主權基金將李寧公司剔除投資名單，引發市場對海外資金流出中國市場的擔憂。”永贏基金相關人士告訴《財經》記者，在國內市場出現明顯調整后，國內市場一度出現流動性被動下降的負反饋效應。

“從盤面看，絕對收益資金平倉或是重要推手。”王婧表示，今年以來，股票型基金收益回撤較大，股票基金和偏股型基金中位數收益為-16%左右，或引發銀行理財或保險資金贖回止損。而大量私募基金仍在止損線附近，也是引發流動性危機的隱憂。

“國內經濟方面，官方2月PMI為50.2，景氣水平略有提升，1月信貸規模和社會融資總額都超出市場預期，但是結構仍難言滿意，加劇了市場對穩增長的擔心。” 長城基金副總經理楊建華認為。

市場在等待更多信號

“短期而言，從歷史規律來看，全國‘兩會’期間A股往往偏弱，‘兩會’后則再度走強。”中信保誠基金表示，除了短期可能超跌反彈，一季報行情也值得關注。但中期維度，仍存在諸多不利因素，如全球通脹預期升溫、地緣政治風險導致外資流出、盈利增速下行、對政策力度的擔憂等。

“當前整個市場處在弱勢的運行狀態，市場短期處于一個資金流出的減量博弈環境中，要扭轉目前的趨勢需要更多耐心和時間，也需要更多的基本面數據的驗證和確認。”嘉實基金成長風格投資總監姚志鵬說。

姚志鵬認為，地緣沖突爆發后，全球通脹風險概率在上升，從能源價格開始傳導的成本推升型通脹可能會持續存在一段時間，企業利潤從上游向中下游傳導的趨勢暫時受到一定壓力。但是“兩會”相關政策的推出，一方面重塑了對經濟增長的信心，另一方面隨著具體措施的逐步落地，也將能夠穩定住市場的風險偏好。

“最近疫情的擴散，和最新房地產銷售的大幅下滑，令市場擔憂始終無法得到緩解。但從歷史上看，中央設定的經濟增長目標都能夠完成，甚至超額完成，我們對穩增長政策發力要抱有耐心和信心。”王婧說，中國股市估值不高，經過下跌，上證50指數的絕對點位已回到2020年疫情期間的區間，相對位置已經來到2015年股災、2016年熔斷、2018年貿易戰、2020年新冠疫情的底部支撐，安全邊際增強。按照歷史經驗，流動性危機解除后，市場回暖是大概率事件。

“基金重倉股是本輪調整的重災區，相關殺跌動能是否已經釋放完畢，也有待時間給出驗證。但不可否認，當前點位已經是非常有投資價值的底部區域，很多板塊個股都已經跌出黃金坑，對于長線資金來說是不可多得的布局機會。”泰信基金基金經理黃潛軼接受《財經》記者采訪表示。

“從政府工作報告中我們可以看到2020年下半年和2021年全年財政收入是好于預算的，財政口袋有所積累，能夠為今年財政發力提供支持；綜合來看，2022年財政預算的發力較為確定，但是短期還需繼續跟蹤社融信貸等相關變化，來對寬信用進行數據驗證。”中郵基金表示。

“我們對于今年的市場仍然抱有較大信心，希望各位投資者不要因為短期情緒化的波動失去信心，根據自身的風險承受能力對資金做合理配置，珍惜市場回調帶來的布局機會。”信達澳銀基金稱。

華夏基金也表示，市場難免漲漲跌跌，長期投資可以忽略短期波動，沒有過人的擇時能力，切忌把基金當股票來交易。同時可以分散配置，在投資布局上，不集中單一板塊或主題產品，低估值和高景氣板塊均衡搭配，低風險和高風險產品有機結合，更有利于在震蕩市中降低組合波動。

文 | 《財經》記者 黃慧玲

編輯 | 陸玲