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2023年7月8日中密控股（300470）發(fā)布公告稱華泰證券冷昊禹 劉晨、鵬華基金李琢、中歐基金葉培培、國海證券楊龍、奇盛基金李飛廉、中泰證券殷通于2023年7月7日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

(資料圖片)

問：公司目前增量業(yè)務(wù)情況如何？

答：公司目前增量業(yè)務(wù)還不錯，主要得益于國際業(yè)務(wù)的快速增長和石油石化領(lǐng)域中小型裝置的增加。

問：公司未來業(yè)績的增長空間主要來自于哪些方面？

答：從現(xiàn)階段的情況來看，今年主要的增長點，第一是對于公司具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的石油化工領(lǐng)域，由于經(jīng)濟活躍度比較高，公司認為國內(nèi)的增量市場應(yīng)該會維持在相對穩(wěn)定的水平，隨著公司前期增量業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)化為存量業(yè)務(wù),公司存量業(yè)務(wù)會保持小幅穩(wěn)定增長，公司在該領(lǐng)域相應(yīng)也會維持一個相對高位的穩(wěn)定業(yè)績。第二是國際業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年的積累，國際業(yè)務(wù)進入了收獲期，國際業(yè)務(wù)收入連續(xù)幾年保持了 50%以上的增速，處于歷史最高位的在手訂單也為國際業(yè)務(wù)的持續(xù)增長奠定了基礎(chǔ)，國際業(yè)務(wù)的增長會是未來公司業(yè)務(wù)增長中最重要的一塊。第三是核電領(lǐng)域，據(jù)我們分析，未來 3~4 年公司在核電領(lǐng)域市占率快速提升可以說是一個確定性比較高的事件。核電領(lǐng)域的機械密封以前幾乎全是進口，隨著近幾年國際形勢的復(fù)雜化，業(yè)主自上而下的國產(chǎn)化意愿迫切；核電領(lǐng)域的業(yè)主比較集中，且公司在國內(nèi)核電領(lǐng)域幾乎沒有競爭對手，根據(jù)我們的經(jīng)驗，在這樣的領(lǐng)域突破后，市場占有率的提升往往比較快；公司在核電領(lǐng)域已經(jīng)有各種類型的大量試用訂單，因為國產(chǎn)化的緊迫性，今年大部分訂單會完成試用，試用結(jié)束后一旦鑒證通過，就會進入正常備件采購階段。去年上半年實現(xiàn)的核主泵密封的應(yīng)用截至上個月已經(jīng)成功運行了一個周期，效果非常好，核電領(lǐng)域帶來的增長也會為未來公司業(yè)績的增長帶來很大貢獻。另外，造紙、制藥、水處理等新拓展的領(lǐng)域應(yīng)該也會為業(yè)績增長帶來一定助力。

問：公司石油煉化裝置的密封產(chǎn)品和核電密封產(chǎn)品的更換周期是多久？

答：隨著工藝不斷進步、裝置水平不斷提升，石油化工行業(yè)裝置的檢修周期也在延長，用戶因此對密封產(chǎn)品的壽命提出了更高要求。同時，隨著密封技術(shù)的不斷進步，密封產(chǎn)品的平均壽命也在緩慢增長。目前，泵用機械密封的更換周期大概是 1-2 年。壓縮機干氣密封屬于非接觸式密封，理論上可以實現(xiàn)密封端面永不磨損。但由于受到現(xiàn)場運行環(huán)境等因素的影響，理論壽命是難以達到的。并且用戶基于干氣密封產(chǎn)品的重要性考慮，一般在進行檢修時就會更換干氣密封。大部分干氣密封更換周期一般是 1-3年。

核電項目對產(chǎn)品的安全性能要求更高，不同核電密封的更換周期也有所不同。據(jù)公司目前了解的情況，核電站一個換料周期大概是 18個月，每個換料周期會對核主泵密封進行一次修復(fù)，通常是運行兩個換料周期后就應(yīng)當更換核主泵密封。核二、三級泵主要是作為安全備件，定期啟停檢查裝置能否正常運作，核二、三級泵用密封的更換周期與核主泵密封相近。常規(guī)島的密封更換周期與普通泵用機械密封相近，大概是 1-2年。

問：公司和競爭對手相比有哪些優(yōu)勢和弱勢？

答：公司目前主要是在國內(nèi)市場發(fā)展，在國內(nèi)市場上，公司與約翰克蘭、博格曼等國際品牌相比，最大的優(yōu)勢就是服務(wù)能力與服務(wù)水平。密封產(chǎn)品非常復(fù)雜、涉及的學科較多，如果出現(xiàn)泄漏并不一定是密封產(chǎn)品本身出現(xiàn)了問題，往往需要密封產(chǎn)品供應(yīng)商為用戶提供現(xiàn)場服務(wù)，而在用戶現(xiàn)場解決問題、做好服務(wù)需要豐富的經(jīng)驗和知識，公司服務(wù)的及時性與服務(wù)能力、水平都非常好，多年來受到了用戶的高度認可。近些年，公司也持續(xù)為客戶解決了不少進口密封產(chǎn)品失效問題，避免了裝置停產(chǎn)或縮短了裝置停產(chǎn)時間，為客戶挽了巨大的經(jīng)濟損失。另外，與國際品牌相比，公司產(chǎn)品在價格上也具有一定優(yōu)勢。如果是在國際市場，由于公司國際市場發(fā)展時間不長，服務(wù)網(wǎng)點還在逐漸建設(shè)，服務(wù)優(yōu)勢并不明顯，但公司產(chǎn)品在國際市場上的價格優(yōu)勢非常明顯。

與國際競爭對手相比,公司相對弱勢的方面，一是在國際市場上，公司與約翰克蘭、博格曼、福斯相比，知名度還有一定差距，品牌效應(yīng)相對較弱。二是約翰克蘭等國際品牌歷史悠久，經(jīng)驗更豐富、技術(shù)積累更深厚，一些對公司而言首次遇到且需要研究的極端工況，他們可能已經(jīng)遇到過多次，可以很快解決。三是國際品牌的行業(yè)覆蓋面更廣，比如公司正在拓展的精細化工、制藥等領(lǐng)域，國際品牌其實早已布局并且占據(jù)了不少的中高端市場份額。

問：公司針對 2023 年的業(yè)務(wù)增長有什么預(yù)期？

答：綜合考慮宏觀環(huán)境、行業(yè)趨勢、市場需求變化等因素，公司歷年來在制定預(yù)算指標時始終采取穩(wěn)健策略，公司 2023年的內(nèi)部管理控制指標也以穩(wěn)健增長為目標。

中密控股（300470）主營業(yè)務(wù)：各類機械密封及其輔助(控制)系統(tǒng)的設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售,并為客戶提供技術(shù)咨詢、技術(shù)培訓(xùn)、現(xiàn)場安裝、維修等全方位服務(wù)。

中密控股2023一季報顯示，公司主營收入2.87億元，同比上升8.48%；歸母凈利潤8056.4萬元，同比上升30.52%；扣非凈利潤7254.68萬元，同比上升29.69%；負債率13.1%，投資收益537.14萬元，財務(wù)費用-62.64萬元，毛利率54.0%。

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為54.28。

以下是詳細的盈利預(yù)測信息：

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中密控股（300470）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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