評論員文章

2023年7月8日中密控股（300470）發布公告稱華泰證券冷昊禹 劉晨、鵬華基金李琢、中歐基金葉培培、國海證券楊龍、奇盛基金李飛廉、中泰證券殷通于2023年7月7日調研我司。

具體內容如下：

(資料圖片)

問：公司目前增量業務情況如何？

答：公司目前增量業務還不錯，主要得益于國際業務的快速增長和石油石化領域中小型裝置的增加。

問：公司未來業績的增長空間主要來自于哪些方面？

答：從現階段的情況來看，今年主要的增長點，第一是對于公司具有傳統優勢的石油化工領域，由于經濟活躍度比較高，公司認為國內的增量市場應該會維持在相對穩定的水平，隨著公司前期增量業務逐步轉化為存量業務,公司存量業務會保持小幅穩定增長，公司在該領域相應也會維持一個相對高位的穩定業績。第二是國際業務，經過多年的積累，國際業務進入了收獲期，國際業務收入連續幾年保持了 50%以上的增速，處于歷史最高位的在手訂單也為國際業務的持續增長奠定了基礎，國際業務的增長會是未來公司業務增長中最重要的一塊。第三是核電領域，據我們分析，未來 3~4 年公司在核電領域市占率快速提升可以說是一個確定性比較高的事件。核電領域的機械密封以前幾乎全是進口，隨著近幾年國際形勢的復雜化，業主自上而下的國產化意愿迫切；核電領域的業主比較集中，且公司在國內核電領域幾乎沒有競爭對手，根據我們的經驗，在這樣的領域突破后，市場占有率的提升往往比較快；公司在核電領域已經有各種類型的大量試用訂單，因為國產化的緊迫性，今年大部分訂單會完成試用，試用結束后一旦鑒證通過，就會進入正常備件采購階段。去年上半年實現的核主泵密封的應用截至上個月已經成功運行了一個周期，效果非常好，核電領域帶來的增長也會為未來公司業績的增長帶來很大貢獻。另外，造紙、制藥、水處理等新拓展的領域應該也會為業績增長帶來一定助力。

問：公司石油煉化裝置的密封產品和核電密封產品的更換周期是多久？

答：隨著工藝不斷進步、裝置水平不斷提升，石油化工行業裝置的檢修周期也在延長，用戶因此對密封產品的壽命提出了更高要求。同時，隨著密封技術的不斷進步，密封產品的平均壽命也在緩慢增長。目前，泵用機械密封的更換周期大概是 1-2 年。壓縮機干氣密封屬于非接觸式密封，理論上可以實現密封端面永不磨損。但由于受到現場運行環境等因素的影響，理論壽命是難以達到的。并且用戶基于干氣密封產品的重要性考慮，一般在進行檢修時就會更換干氣密封。大部分干氣密封更換周期一般是 1-3年。

核電項目對產品的安全性能要求更高，不同核電密封的更換周期也有所不同。據公司目前了解的情況，核電站一個換料周期大概是 18個月，每個換料周期會對核主泵密封進行一次修復，通常是運行兩個換料周期后就應當更換核主泵密封。核二、三級泵主要是作為安全備件，定期啟停檢查裝置能否正常運作，核二、三級泵用密封的更換周期與核主泵密封相近。常規島的密封更換周期與普通泵用機械密封相近，大概是 1-2年。

問：公司和競爭對手相比有哪些優勢和弱勢？

答：公司目前主要是在國內市場發展，在國內市場上，公司與約翰克蘭、博格曼等國際品牌相比，最大的優勢就是服務能力與服務水平。密封產品非常復雜、涉及的學科較多，如果出現泄漏并不一定是密封產品本身出現了問題，往往需要密封產品供應商為用戶提供現場服務，而在用戶現場解決問題、做好服務需要豐富的經驗和知識，公司服務的及時性與服務能力、水平都非常好，多年來受到了用戶的高度認可。近些年，公司也持續為客戶解決了不少進口密封產品失效問題，避免了裝置停產或縮短了裝置停產時間，為客戶挽了巨大的經濟損失。另外，與國際品牌相比，公司產品在價格上也具有一定優勢。如果是在國際市場，由于公司國際市場發展時間不長，服務網點還在逐漸建設，服務優勢并不明顯，但公司產品在國際市場上的價格優勢非常明顯。

與國際競爭對手相比,公司相對弱勢的方面，一是在國際市場上，公司與約翰克蘭、博格曼、福斯相比，知名度還有一定差距，品牌效應相對較弱。二是約翰克蘭等國際品牌歷史悠久，經驗更豐富、技術積累更深厚，一些對公司而言首次遇到且需要研究的極端工況，他們可能已經遇到過多次，可以很快解決。三是國際品牌的行業覆蓋面更廣，比如公司正在拓展的精細化工、制藥等領域，國際品牌其實早已布局并且占據了不少的中高端市場份額。

問：公司針對 2023 年的業務增長有什么預期？

答：綜合考慮宏觀環境、行業趨勢、市場需求變化等因素，公司歷年來在制定預算指標時始終采取穩健策略，公司 2023年的內部管理控制指標也以穩健增長為目標。

中密控股（300470）主營業務：各類機械密封及其輔助(控制)系統的設計、研發、制造和銷售,并為客戶提供技術咨詢、技術培訓、現場安裝、維修等全方位服務。

中密控股2023一季報顯示，公司主營收入2.87億元，同比上升8.48%；歸母凈利潤8056.4萬元，同比上升30.52%；扣非凈利潤7254.68萬元，同比上升29.69%；負債率13.1%，投資收益537.14萬元，財務費用-62.64萬元，毛利率54.0%。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為54.28。

以下是詳細的盈利預測信息：

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中密控股（300470）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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